20170720-广发证券-2017年中报业绩前瞻：基本面环比改善，业绩趋于分化

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/11行业跟踪|证券Ⅱ证券研究报告证券Ⅱ行业基本面环比改善，业绩趋于分化——2017年中报业绩前瞻核心观点：?市场环境：自营、资本中介好于去年同期，经纪、投行承压从17H1证券行业经营环境来看，沪深两市整体走势较为平稳，两市成交量持续低迷。报告期内，沪深300上涨10.8%，中证全债下跌0.2%；截至报告期末，两融余额8,799亿元同比增长3.1%；2017年上半年，沪深AB股市场股票日均成交金额4,366亿元，同比下降17.8%，股权融资额8,774亿元，同比下滑12.1%。1）经纪：成交金额同比下滑，客户保证金降幅趋稳。预计存量博弈的市场环境下，佣金率降延续下滑趋势，但降幅趋缓，同时受成交金额同比下滑影响，预计2017年上半年经纪业务收入同比下滑。2）自营：权益市场好于去年同期，债市环境相对低迷。受去年低基数影响，预计自营收入同比增长，但自营业绩表现分化将加大。3）投行：IPO融资额同比大幅增长，债券承销市场环比有所回暖。预计上半年投行业务受定增及债市双重影响，收入将有所下滑。4）资管：规模增速有所下滑，直投贡献预计提升。上半年资管规模虽增速下行，但整体仍有所增长，且业绩表现受市场环境影响预计好于去年同期，预计17H1资管业务收入同比增长。5）资本中介：两融规模稳中有升，股票质押规模同比大幅增长。?业绩：预计上市券商17H1净利润同比下滑3.9%预计27家上市券商2017年上半年实现净利润418.9亿元，同比下滑3.9%；预计27家上市券商2017年全年实现净利润868.4亿元，同比下滑1.5%。据我们的业绩测算，预计中报业绩实现正增长的上市券商包括：山西证券、东方证券、华安证券、第一创业、招商证券、兴业证券、华泰证券、海通证券、东吴证券、国元证券。回顾2017年及去年同期市场环境，预计业绩分化主因归于自营、投行业务影响。?投资建议：基本面环比改善，估值仍处底部区域年初以来，受市场环境及监管表