20170717-民生证券-社会服务行业2017年度中期策略报告：景气度持续向上，优质龙头价值凸显

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1社会服务行业投资策略/深度报告报告摘要：?行业景气度延续，趋势化特征明显2017年上半年，从重要节假日旅游数据和消费情况来看，行业仍维持较高景气度，人均消费存在提升空间。国内游增速持续高增长，出境游有所回落但整体保持稳健，入境游吸引力不足，仍有改善空间。消费理念也在发生转变，促使旅游消费升级换代，行业发展趋势集中在定制游、短途周边游、亲子游及游学领域。?重点关注子板块发展趋势和投资机遇休闲游：多数上市景区纷纷向休闲度假景区转型，整合省内外资源，布局大旅游生态圈；免税业：长期受益政策鼓励消费回流，高净值人群及消费升级促使免税业规模进一步提升，行业集中度提升，中免龙头地位夯实；酒店业：行业整体复苏趋势已经证实，中端酒店占比加速提升，各大酒店集团整合资源，凸显全品牌优势；出境游：行业增速有所回流，目的地结构变化特征明显，未来在部分目的地政治风险消除下，行业或将回暖。?上半年板块整体表现平淡，估值仍处于消化阶段2017年以来，餐饮旅游行业跑输沪深300指数、跑赢创业板指数，在行业指数涨幅排名第18位。从整体走势情况来看，旅行社板块表现相对突出。从个股涨跌幅情况来看，华侨城和中国国旅涨幅最大，分别上涨46.30%和41.34%；大连圣亚和国旅联合跌幅最大，分别下跌32.38%和30.56%。我们认为主要有两方面原因：其一，2015年以来板块累计涨幅较好，估值高企，经过一年多的估值消化，目前整体估值中枢渐趋合理，但仍有下行空间；其二，旅游板块整体市值较小、催化剂较少，且行情难以持续。?2017年度投资策略从基本面角度来看，旅游行业依旧维持较高景气度，国内游维持较高增长，出境游有所回落但增速比较平稳，入境游增长保持稳健且具有改善空间。子板块方面，我们下半年仍旧看好休闲度假景区、酒店及免税行业的投资机遇。从外部因素考虑，我们认为国企改革的推进有望显著提升公司内部的经营效率、治理结构以及激励机制，从而提升内生增长；通过资产注入和混合所有制改革的方式提升资