钢铁行业：黑色金属产业链的结构性变化（一）

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明大宗商品研究2017年7月14日黑色金属黑色金属产业链的结构性变化（一）吨钢利润居高不下，为了提高出钢量，钢厂在转炉中添加更多的废钢转炉中添加废钢可以明显提高出钢量，在高额利润的刺激下，很多钢厂在转炉中添加了更多的废钢，最近几个月粗钢生铁比例一直处于上升。1-4月转炉废钢消费量同比增长41%，电炉废钢消耗量同比增长49%。由于转炉炼钢需要较高的铁水温度，废钢的加入会降低炼钢体系的温度，因此在转炉中添加的废钢比例具有技术上限，一般在5%-25%之间。现阶段钢厂转炉用废钢比例达到13%-15%，并且主要以重中型废钢为主。铁矿基本面改善不明显，主流矿扩产依旧，非主流和内矿边际供给收缩自年初以来，在整个黑色系的产业链之中，铁矿石的价格回调最为明显，而这主要是由供给端的压力所造成的。1-5月份中国从主流国家铁矿石进口量同比增加6%，从非主流国家进口量同比增加了17%，而国内矿山产量的回升却并不明显。从供给价格弹性上来看，非主流国家的铁矿石产量和铁矿石价格有着较好的相关性，而主流国家和国内矿山的产量与铁矿石价格的相关性不明显。近期铁矿石价格经历了一波上涨，一方面源于铁矿石需求较好，此外供给端边际收缩也是造成价格上涨的原因。通过调研我们了解到，国产矿降价出售意愿较低，使得许多钢厂购买海运市场上的高品矿和块矿来替代国产的铁精粉，目前钢厂进口铁矿石库存已经上升至26天，这导致高品矿和块矿溢价重新上升。6月初BHPB下属矿山发生火灾，其生产遭受影响。该矿山主要生产纽曼粉，品位较高，并且近期PB粉发货也有所下滑，高品矿供给边际上有所收缩。此外，前一段时间铁矿石价格已经跌破了大部分非主流矿山的成本，供给上有所反应。但是我们认为铁矿石基本面改善并不明显，并且截止到6月份大部分主流供应商发运量达成率不足50%，下半年主流矿山的发货量将季节性增加，预计供给端的压力将会更加凸显。出口趋弱主要填补国内短缺，或将缓解国内建材市场紧平衡局面今年以来，中国的钢材出口量下降十分明显