20170714-中债资信-发债企业偿债能力预测系列专题之煤炭篇（下）：偿债能力与短期债券兑付压力分析

发债企业偿债能力预测系列专题之煤炭篇（下）1工商企业一部煤炭行业研究团队曹燕鸥电话：010-88090094邮件：caoyanou@chinaratings.com.cn李晓静电话：010-88090167邮件：lixiaojing@chinaratings.com.cn客户服务部电话：010-88090123邮件：cs@chinaratings.com.cn中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。公司网站：www.chinaratings.com.cn电话：010-88090001地址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层专题报告2017年第88期总第405期发债企业偿债能力预测系列专题之煤炭篇（下）——偿债能力与短期债券兑付压力分析内容摘要随着2016年大宗商品价格上涨，各行业盈利有所分化，上游行业企业盈利能力回升，自身造血能力增强，经营内生现金流对债务的保障能力有所改善，而中下游行业企业盈利有所压缩；同时2017年以来，国内融资环境也发生变化，资金面受政策调控和资本市场监管趋严影响持续收紧；在上述背景下，各行业企业盈利、内生现金流和偿债能力如何变化？针对此，中债资信特推出发债企业偿债能力预测专题系列研究。本篇为该系列研究中的煤炭行业下篇，基于上篇不同煤价水平下煤企盈利及内生现金流的预测及前期对国内重点煤企调研情况，本篇将对发债煤企的短期偿债能力及对一年内到期债券的兑付能力进行预测。本文对煤炭企业偿债预测的分析思路为：（1）分析当前（2017年一季度末）企业的偿债能力，主要包括资产负债率、流动比率、现金类资产/短期债务和EBITDA利息保障倍数。（2）由本系列专题上篇已得到企业未来一年的内生现金流，现假设企业的内生现金流首先用于支付利息和投资支出，多余的（称为“可偿债资金”）用于偿还债务，债务因此减少；而当内生现金流无法覆盖利息支出和投资支出时，企业通过债务融资解决，债务因此增加；根据以上逻辑，预测2