20170713-国信证券-房地产行业财政专题研究：土地出让金是政府财政收入与偿债的淘宝店铺''Vivian's研报''整理收集重要来源

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告房地产[Table_IndustryInfo]房地产行业财政专题研究超配（维持评级）2017年07月13日一年该行业与上证综指走势比较行业专题土地出让金是政府财政收入与偿债的重要来源?地方政府财政收入增速与商品房销售面积增速显著相关通过拟合全国公共财政收入与全国商品房销售面积的累计同比增速，发现两者显著正相关，且商品房销售面积增速领先于财政收入增速约1-2个季度：每当销售面积增速进入低位增长时，财政增速显著回落；每当财政增速显著回落后，地方政府迫于各项财政支出压力以及债务还款压力，将有加快商品房销售的冲动，用以快速补充财力，如2002年、2005年、2008年、2012年、2014年。在当前“因城施策、分类调控”基调以及“限购、限贷、限售、限价”措施的影响下，未来商品房销售面积累计同比增速大概率仍将收敛，这意味着公共财政收入累计同比增速将进一步减速。?61%地方政府财政收入增速显著下降2017年以来共计58个省、地级市公共财政收入累计同比增速呈现下降趋势，占整体95个省、市的比重为61%——①省、直辖市：2017年初至5月，有14个省、直辖市政府公共财政收入累计同比增速呈现下降趋势，占31个省的45%；有1个省增速持平，占比3%；②地级市：2017年初至5月，有44个地级市公共财政收入累计同比增速呈现下降趋势，占全部64个城市的69%。?38%地方政府财政收入增速上升，但距离前期高点有显著回落2017年以来共计36个省、地级市公共财政收入累计同比增速呈现上升趋势，占整体95个省、市的比重为38%——①省、直辖市：2017年初至5月，有16个省、直辖市政府公共财政收入累计同比增速呈现上升趋势，占31个省的52%，但参照近期高点与近3年高点的增速水平来看，仍有显著回落；②地级市：2