20170712-银河证券-医药行业2017年下半年投资策略：强者恒强，首选龙头（75页）

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明m[table_research]行业研究报告●医药行业2017年7月12日[table_main]行业深度报告模板强者恒强，首选龙头-医药行业2017年下半年投资策略推荐维持评级核心观点:?本报告的特色、逻辑及主要结论本报告延续我们之前的分析框架，重点从行业政策环境、运行数据和发展趋势进行分析。本报告值得大家重点关注的内容有：我们对行业政策进行了系统的梳理；对医院终端、医保基金和医药制造业增速等行业数据进行了全面的分析；对国际巨头和国内龙头公司进行了估值与成长性比较。我们认为当前的行业发展表现为强者恒强，我们继续推荐龙头公司。?改革全链条全流程快速推进招标进入尾声，新标纷纷落地，两票制进度符合预期；研发与国际接轨，优先审评审批稳健推进，一致性评价工作加速；国家医保目录调整如期完成，谈判品种与各地增补目录待出。总体而言，2017年为“工作落实年”，行业改革全链条全流程推进。?行业运行数据较差，但分化明显，强者恒强我们综合分析了医院终端数据、医保数据、全国医疗卫生机构业务量数据、统计局数据和上市公司经营数据。医院终端药品增速在2012年出现阶段性景气高点后，呈现震荡向下的态势，虽然2016年增速有所反弹，但是2017年1-4月的数据仍表现低迷。医疗机构业务量增速更是降至历史低位。2016年医保基金筹资和支出增速进一步降低，2017年数据由于两保合一而不可比；2017年统计局医药制造业收入利润增速虽然表现不错，但是我们认为均是两票制政策影响下虚高。上市公司增速维持相对低位，但好于行业终端数据及统计局数据，呈强者恒强趋势。?投资策略及重点公司半年前我们发布2017年度策略《改革加速推进，首选低估值龙头》，上半年医药板块的市场表现符合我们的预期。站在当前位置，我们对投资策略进行了适度的修正。我们认为下半年我们重点强调关注龙头，逐步减轻对低估值的关注。下半年投资策略的核心是选择各领域的龙头企业。我们精简为4方面的投资策略：1.