农药行业投资策略：供给端驱动，估值底部布局，静待行业复苏

农药行业投资策略：供给端驱动，估值底部布局，静待行业复苏证券分析师：宋涛A0230516070001研究支持：陈俊杰A02301151100022017.06.30——申万宏源2017农药?化肥?精细化学品投资论坛2目录一、供给端：环保与扩张约束，集中度提升，强者更强二、需求端：海外补库存先行，景气取决于种植收益三、全球格局变化，兼并重组推动CMO崛起四、投资策略www.swsresearch.com31.1环保约束主导，行业规范，企业以量换价业绩反转?环保整顿是供给侧改革的重要手段，频率提升，涉及范围广?政策回顾2015-2017年：中央经济工作会议提出2016年以供给侧改革为主提出了五大任务，去产能、去杠杆、去库存、补短板、降成本。?中央环保督查组：（1）2016年7月份——内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏（2）2016年11月份——北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西、甘肃（3）2017年4月——天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州?省内检查：2016年8月份，四川、湖北、山东、安徽等省展开了省内自查。?政策回顾2013-2015年，典型案例：草甘膦整顿国家历时3年，到2015年底基本完成对草甘膦行业的全面环保核查，最后公布3批符合环保要求的草甘膦（双甘膦）生产企业名单。而2013年草甘膦价格也创下2008年后新高。www.swsresearch.com4表1：环保督查查处结果一览时间区域省份立案处罚案件拘留约谈罚金（自治区）（数）（人）（人）（万元）2016年7-8月华北内蒙古自治区163757238东北黑龙江28321775.98华东江苏24511086189750华中江西105057220华中河南268231148华南广西壮族自治区234110204西南云南123411681西北宁夏回族自治区4768352016年11-12月华北北京18828624129.54华东上海25765.8华中湖北359239451149华南广东