20170728-广发证券-包装产业新价值深度专题研究之一：龙头企业引领商业模式进化，几何级增长打造估值新认同

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/27专题研究|包装印刷Ⅱ2017年07月28日证券研究报告本报告联系人：任尚伟020-87574791rensw@gf.com.cnTable_Title包装产业新价值深度专题研究之一龙头企业引领商业模式进化，几何级增长打造估值新认同Table_AuthorHorizontal分析师：赵中平S02605160700050755-23953620zhaozhongping@gf.com.cnTable_Summary?商业模式进化，超越传统线性增长路径包装行业传统的商业模式下，包装企业的角色是下游客户的供应商，核心竞争力在于设计能力、产品质量、响应速度以及企业规模和成本控制能力等方面。对包装企业而言，收入增长驱动力来自于下游客户产品的增长，利润空间则取决于下游客户产品类型以及相应的包装需求类型。从简单地供应包材到综合性、集成化、平台式的包装服务，以及为客户出谋划策提供创新型增量价值，包装产业正走在商业模式升级的道路上。行业供需关系从需求创造供给逐渐发展为供给催生需求，包材供应属性降低、包装一体化服务属性提升，包装企业的周期属性正在减弱、消费成长属性进一步增强，线性增长正逐渐转变为几何级增长。?包装产业两大升级趋势——“有求必应”与“高人指路”在下游行业竞争日益激烈和产品技术更迭频繁的背景下，商品包装对于企业品牌经营、产品营销以及物流管理的影响越来越得到重视。下游企业需要提升供应链效率、增强品牌宣传效果，因而对包装企业的需求越来越转向全方位的服务；包装企业在提供全方位服务的过程中，能够贡献更高的附加值并增强客户黏性，提升自身盈利能力。“有求必应”的全方位综合服务带来了双赢局面，催生了包装商业模式2.0的发展。包装综合服务涵盖了包装产品从设计、生产到物流管理的整个流程，要求包装企业具备全产业链服务能力和资源整合能力，形成了供应模式壁垒，为供应链控制能力强的包装企业打开了成长空间。相比于包装商业模式2.0而言，3.0模