20170728-国金证券-教育行业2017年日常报告：博实乐FY17Q3业绩深度淘宝店铺''Vivian's研报''整理收集分析：盈利能力迎拐点式提升，未来或将

-1-敬请参阅最后一页特别声明吴劲草魏立联系人wujc＠gjzq.com.cn分析师SAC执业编号：S1130516010008(8621)60230244weili1＠gjzq.com.cn博实乐FY17Q3业绩深度分析：盈利能力迎拐点式提升，未来或将走上盈利增长快车道事件?博实乐（BEDU.N）2017年7月26日发布了截至2017年5月31日的2017年Q3未经审计的财报。行业经营情况点评?“地产+教育”是未来教育行业发展大方向之一，而博实乐将整体业务思路定位于国际学校也是顺应消费升级的大趋势，未来市场空间广阔。?17Q3是博实乐上市之后首次发布的季报，17Q1-Q3各项财务和经营数据向好。营收增长28%，调整后净利润增长99%，毛利率同比提升6.6个百分点，调整后EBITDA同比提升7.2个百分点。?公司净利润迎来爆发式增长，盈利拐点或至具有重要意义。2017Q1-Q3，博实乐教育实现1.95亿人民币净利润，同比增长99%，博实乐教育Q3单季度贡献净利润1.08亿元人民币，占2017财年1至3季度净利润的55%，公司FY17利润迎来爆发性增长。我们认为这或意味着其盈利拐点或至。考虑到学校资产招生具有储备期，开办初期产生成本较多，其成长性受学校开办年限限制，故其盈利拐点的到来或具有重要意义。2016财年，博实乐教育调整后净利由负转正，具有重要意义，我们认为学历学校类资产一旦进入盈利轨道，或将以较快且稳定的轨道实现盈利增长，而2017年Q3，是博实乐教育上市以来首次披露的季报，在本次季报中，博实乐教育净利迎来大幅度增长，2017Q1-Q3净利润1.95亿，同比增长99%，或预示着其盈利拐点已至，未来进入利润快速增长期。?一个细分指标-五年内&五年以上学校满座率：新建学校满座率仍有较大提升空间。博实乐教育至2017H1，整体满座率仅为54%，若将博实乐的学校分为“开设五年以内新学校”和“开设五年以上的成熟学校”。开设五年内的学校，2014年至2017H1，满座率由19.8%提升