20170728-光大证券-石油化工行业深度：炼化大扩能系列报告之一-炼油行业，群雄逐鹿（67页）

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017年7月28日石油化工行业炼油行业，群雄逐鹿——炼化大扩能系列报告之一行业深度◆我国炼油行业进行供给侧改革，新增产能规模大，具备全球竞争力行业处于产能过剩的局面，且整体炼厂的规模较小，全国炼厂总的平均规模仅为320万吨/年左右，与世界炼厂754万吨/年的平均规模有较大差距，不具备全球竞争力。但是随着炼油行业供给侧改革的进行，未来有望逐步淘汰落后产能，以浙江石化4000万吨/年和恒力石化2000万吨/年为代表的新上产能规模大，效益好，具备全球竞争力。◆受益于政策支持和行业盈利好转，民营炼厂积极扩大产能由于政策方面对民营炼化企业开放，同时受益于中低油价，炼化行业的盈利向好，以山东地炼和民营涤纶长丝-PTA巨头为代表的民营企业增加投资，大举进入炼化市场。根据我们的统计，PTA巨头目前投资超3000亿新建4座炼化一体化厂，到2020年将会给行业带来8400万吨/年的产能。民营企业不断扩大的产能，俨然已成为与中石油、中石化、其他国营炼厂抗衡◆国营炼厂面临挑战，向规模化、基地化方向迈进全球范围内大装置炼化成为主流，集群化、规模化发展是石化产业的趋势。为了应对民营企业的挑战，同时顺应发展趋势，国有石化企业开始打造大规模炼化基地。中国石化计划十三五期间，投资2000亿元，优化升级打造茂湛、镇海、上海和南京四个世界级炼化基地。四大基地优化升级后，总炼油能力将达到1.3亿吨/年，新增4000万吨/年的产能。◆炼化一体化的兴建，有望打破芳烃对外依存度高的格局未来两年内，约有1154万吨/年的PX新建装置投产。其中包括浙江石化400万吨/年芳烃项目和恒力石化434万吨/年芳烃项目。若新建装置能顺利投产，到2018年底时，加上现有的1388万吨国内产能，预计有2542万吨。2016年我国PX的表观消费量为2150万吨，即使不考虑需求的增长，需求缺口将逐渐缩小，有望打破芳烃对外依存度高的格局。◆标的推荐我们首选推荐民营化纤巨头，