20170727-东方证券-纺织服装行业深度报告：露露柠檬：全球时尚瑜伽服龙头成长启示录

HeaderTable_User501724350173721204294150HeaderTable_Industry13020700看好investRatingChange.same173833610深度报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】核心观点?品牌及公司基本情况：露露柠檬（Lululemon）是全球知名的瑜伽运动服饰生产商，旗下包括主品牌Lululemon瑜伽服和副线品牌ivivva年轻女孩瑜伽服以及相关辅助器材及配件。公司于1998年在加拿大温哥华成立，截至2017年4月底，已在加拿大、美国、澳大利亚、英国、新加坡等多个国家设有406家直营店。2016年公司实现营业收入23.44亿美元，净利润3.03亿美元，副线品牌ivivva收入占比已接近总收入的30%。在2006-2016年期间，公司营业收入和净利润年复合增长率分别达到32%和44%。?股价表现：露露柠檬上市10年以来股价累计上涨超过400%，是美国消费品上市公司中不折不扣的大牛股。总体来看公司股价涨跌基本与经营业绩、盈利能力的起落一致，当然期间也有因经济环境因素、阶段性事件造成的股价起伏涨跌。在2010-2012年期间，公司连续三年出现在《财富》杂志的增长最快公司排行榜，股价也连创新高，期间涨幅超过380%。?财务分析与行业比较：对比露露柠檬、UA和耐克三家北美知名运动鞋服上市公司经营情况，从资产周转率来看，由于露露柠檬聚焦瑜伽服细分领域，所需sku数量和备货量较小，存货周转率较高，产品更新换代