20170725-广发证券-酒店行业深度报告之二：供需改善，整合加速，关注酒店周期性回升

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/35行业深度|休闲服务证券研究报告a5Table_Title酒店行业深度报告之二供需改善，整合加速，关注酒店周期性回升Table_Summary?酒店行业强势复苏，行业供需继续改善17年酒店行业显现回暖，1-4月供需增速分别为3.0%和8.1%，Revpar同比平均增长3.2%。三大酒店集团数据也在回升：如家1季度Revpar增长4.5%，而锦江5月锦江都城系列、铂涛系列及卢浮系列Revpar同比增速分别约4.0%、6.9%和2.4%；华住1、2季度增速也分别达到9.4%和14.0%。酒店行业为旅游板块中周期性较强的子行业：14-16年行固定资产投资由12年及之前的30%下降至5%以下；16年和17年1-4月供给增速也下降至4.1%和3.1%，而平均需求增速为6.5%和8.1%。预计未来3-5年，酒店行业一方面受益于投资增速的下滑；另一方面旅游人数维持约10%的复合增速，消费升级也将提升整体需求。此外，酒店行业的整合升级也较为明显，主要表现为：模式升级、品牌升级和存量整合。?趋势之一——模式升级：提升加盟店占比，采取轻资产化经营加盟模式是近年来龙头酒店集团的主要拓张模式，其中华住、如家和锦江比重分别由2011年的46%、51%和69%提升至最新的81%、70%和82%，而加盟收入占比也由11年的10%、10%和9%提升至22%、17%和35%。占比提升的主要原因是：1、对于酒店集团来说，加盟业务有望发挥品牌和规模优势，实现快速扩张，减小投资和经营压力；2、对于加盟商来说，国内酒店品牌化程度仍较低（中国和美国分别为21%和70%），单体酒店缺乏品牌效益，与酒店集团合作有望获得客源输送、降低运营成本，并实现规模化管理。预计未来加盟业务的占比有望继续提升。?趋势之二——品牌升级：扩展中高端品牌，丰富酒店品牌谱系相比高端酒店和经济型酒店，中端酒店产品设计出色，性价比更高，也往往具有较高的Revpar，16年三大酒店各中端和经济型