20170724-国联证券-化工行业周报：周期再临，反弹非反转

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业研究简报Table_First|Table_Summary周期再临，反弹非反转化工行业投资要点：?主要观点。今年7月份开始，一轮季度级别行情补涨再次出现，本轮周期是2016年10月至2017年3月末季度级别周期的余波延续，其中缺少烧碱，乙烯和碳酸锂等由全球范围需求大幅度回暖带动、景气持续周期长的强势品种的支撑。表现形式为需求端企稳的情况下，供给端受环保核查、厂家意外因素等造成供给受损，触发价格短期拉涨，呈现以下特点：1）和上一轮品种不同，呈现品种轮动性质；2）由低盈利甚至亏损的中游产品引领，如PTA、黄磷、丁辛醇、有机硅、碳素和稀土等，体现行业修复盈利的迫切，但并非长久之计；3）非上游或者下游品种，主要依靠供给侧被动改革带来的红利，由中游厂家的产能变化、市场情绪甚至期货介入推波助澜所致。我们判断持续时间不够长，反弹而非反转且幅度不高，我们更关注未来两大史诗级别的周期机会，包括市场去杠杆造成行业主动退出带来的产能真正富集机会，终端下游精细化工及专用化学品毛利率接轨提升+10%的可持续发展机会。具体至近期涨幅较明显的有氯碱、纯碱和PTA。纯碱方面，考虑玻璃消费滞后房屋新开工后3个季度，后期对应消费增速在8~10%之间，拉动纯碱消费增速在3%左右，即7万吨/月附近。考虑到我国每月有10万吨以上的纯碱出口，这部分消费后期被土耳其新建天然碱项目打压，在供给端无大压缩下纯碱无供给缺口。氯碱方面，氧化铝继续维持20%附近的产量增速。拉动烧碱需求6%，在17年实际产能增加近51万吨，预计维持高景气，PVC近期上涨主要受库存变化引起，预计后期随价格上升企业开工负荷将提升，压制价格上移空间。国内PTA产能约为4900万吨，长期停车产能约为1150万吨，PTA实际开工率在80%以上。在前期BP、汉邦、恒力检修影响下，PTA库存低位，价格走强。目前恒力PTA220万吨装置故障大修，预计8月初复产，影响在产产能6%左右，低库存及产能损失影响下，预计短期内价格坚挺。结合目