20170722-招商证券-友宝在线深度报告：自动售货机独角兽，无人业态站上风口

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业专题报告可选消费|零售自动售货机独角兽，无人业态站上风口2017年07月22日友宝在线深度报告上证指数3231行业规模占比%股票家数（只）642.0总市值（亿元）72641.4流通市值（亿元）47221.2行业指数%1m6m12m绝对表现-2.7-5.316.3相对表现-6.9-15.13.9资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《产业观察系列四—母婴行业：从迭代中突围》2017-06-242、《沃尔玛专题研究—世界零售霸主的成功基因》2017-06-203、《5月社零数据点评—社零数据持续平稳，选股围绕“三个代表”》2017-06-14许荣聪021-68407349xurc@cmschina.com.cnS1090514090002邹恒超021-68407543zouhc@cmschina.com.cnS1090515040001自动售货机作为无人业态的鼻祖，上世纪70年代就已出现，近年来伴随中国消费升级，国内自动售货机行业保持年均25%的复合增长。本文从自动售货机行业由来引入，继而介绍中日美售货机的行业规模，揭示日美自动售货机行业发展迅速的两大因素：租金与人工成本。最后通过友宝在线理清我国自动售卖机行业发展的脉络、盈利模式以及新业态的创新等，希望对零售业投资者有所启示。?自动售货机作为无人业态的鼻祖，上世纪70年代就已出现，近年来伴随中国消费升级，国内自动售货机行业保持年均25%的复合增长。以日本为例，日本自动售货机兴起的黄金时期是在上世纪60年代至90年代，核心因素可分为供给层面和需求层面：1）供给层面主要是租金和人工上涨：商铺租金从60年代初的263日元每平米涨至90年代初的1635日元每平米，同时人口老龄化也导致人工成本显著上涨；2）需求层面消费升级对便利性需求增加：1970年代初至1980年代末的日本，经济高速发展，人均GDP逐年上升，在1981