20170721-华创证券-食品饮料行业深度研究：供需调整促使纸价持续上涨，食饮龙头淘宝店铺''Vivian's研报''整理收集获益成本转嫁

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告行业深度研究报告食品饮料供需调整促使纸价持续上涨，食饮龙头获益成本转嫁行业评级推荐评级变动维持评级投资要点自去年10月以来，瓦楞纸/箱板纸价格受原材料价格上涨的压力不断攀升，17年2月回落后于4月反弹，基于供给端（进口废纸管理制度改革、环保限产、部分企业停产改造）和需求端（原纸需求旺季的到来）的分析，我们预测纸价涨价将贯穿全年。另草根调研显示：为转化来自上游的成本压力，瓦楞纸箱生产厂商自去年第四季度持续提价，并于六月中旬进行新一波提价，价格普遍上涨3%-5%，并预计会进一步上调。2016年6月至今，对废纸和纸浆价格的平均上涨幅度（37.04%）与产品瓦楞纸的价格上涨幅度（43.46%）进行比较，发现成本可以转嫁给下游，纸价上涨利好造纸业。同时环保趋严，落后产能淘汰，行业集中度的提升有利于龙头企业。纸价上涨对下游食品饮料行业细分子行业的影响主要体现在：1、白酒：包材成本上涨对低端酒影响较大，利好一线具备提价能力的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液等。凭借高端定位和定价权优势，高端白酒依靠小幅提价即可覆盖包材涨价带来的成本上涨压力，叠加消费升级及供需关系改善，提价空间或将远高于包材涨价幅度。以洋河为例，假设包材价格上涨10%，高端酒提价2.6%即可覆盖成本上涨，普通酒则需提价5.8%才可以覆盖成本上涨，而实际上高端酒由于产品定位高端，消费人群价格敏感程度低，提价行为更容易被接受。2、乳制品：包材成本占比较小，乳制品成本主要受原料奶价格波动影响较大，暂无提价的空间，但促销有望减少，推荐终端回暖的伊利股份。由于乳制品各品类之间毛利率差异没有白酒那么大，因此不同公司对原材料涨价的敏感性差异也不大。包材在价格中占比也较小，一般在10%左右。乳制品成本主要受原料奶价格波动影响较大，今年以来原料奶价格维持不变，乳企暂无提价空间，但乳企的促销费用未来有望减少。3、调味品：包材及其他原材料上涨催发行业性提价，调味品行业毛利率小幅上行，龙头优先