20170721-东北证券-中小市值组新能源汽车周报：三元的下一个风口：硫酸镍

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业动态报告三元的下一个风口：硫酸镍中小市值组新能源汽车周报——第25期报告摘要：[Table_Summary]核心观点：站在当前时点来看，与其找今年基本面的拐点，不如多思考明年。站在明年的角度来看，乘用车电池消费有望超过客车，成为行业成长的核心驱动力。而乘用车的核心逻辑就是强者恒强的龙头投资逻辑。所以，明年一定是买格局买市值而非买业绩的一年。我们认为短期看“价格弹性逻辑”，关注价稳量升的电解液产业链和存在预期差的三元材料环节。长期看好新能车千万量级的市场和爆款车型配套的中游投资机会。电解液产业链：从产业端调研来看，二季度6F对外售价最低达13万/吨，接近部分厂家成本线，价格已经触底。下半年从价格上看产业端涨价预期不高，但从量上来看龙头电解液厂商7月拍产量环比增长50%以上，下半年进入“价稳量升”阶段。电解液产业链继续推荐添加剂龙头石大胜华，国内溶剂市占率超50%、全球市占率40%，作为板块内估值最低标的，中长期成长性确定。三元产业链：钴价进入上升通道，下半年需求继续攀升。从涨价弹性来看，四钴对钴涨价最为敏感，涨价幅度高于其他环节。同时，随着NCM622、811三元高镍化趋势明确，镍价虽然蛰伏底部，但直接原料硫酸镍与金属镍溢价已经从年初4000元/吨提升到了8000元/吨，下半年价差有望持续扩大。三元产业链，首次推荐四钴放量和硫酸镍溢价直接受益的标的——格林美。中游产业链：有望在未来2-3年率先胜出。从长期销量弹性逻辑来看，目前最艰难的是中游环节，上游原材料涨价和下游降成本两面受敌。但我们认为中游经历这轮洗牌，正处于曙光乍现的黎明前夜。从行业格局来看，看好具有客户壁垒和成本优势的潜在龙头。首先，看好电芯板块潜在龙头国轩高科，从电池出货量来看，行业集中度明显提高，CATL一家独大，剩下拼杀中国轩已率先站稳脚跟，客车主要配套安凯和中通，乘用车主要配套北汽和江淮客户结构优质，正