20170707-光大证券-化工行业他山之石系列报告之一：纵览全球化工50强（131页）

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017年7月7日化工企业专题系列纵览全球化工50强——他山之石系列报告之一专题报告纵览全球化工50强是我们他山之石系列报告的第一篇。我们之所以抽出宝贵的时间来写他山之石系列报告，直接的一个促发因素是我们在浏览全球化工50强的时候，鲜见中国本土的代表。中国已经是全球排名第一的制造业大国。如果把全球的钢铁、水泥、家电、汽车、手机等行业的厂商排序的话，全球前50强的列表上必然有众多的中国企业。但是有2个行业，全球50强中鲜见中国企业。第一个行业就是化工行业，第二个行业是处方药行业。这个状况其实一直都存在，是什么力量促发我们在当下这个时间写这个报告呢？那是因为我们看到了中国本土化工力量的崛起。我们认为在未来2年内将有4家企业逐步步入千亿市值的公司（万华化学、恒力股份、荣盛石化和康得新）。他们将承担起冲击全球化工50强的重任。站在这样一个时间点，有必要研究全球化工50强的发展历史，业务分布和研发趋势等为这批企业进一步做大做强做个参考。◆发展中国家化工企业赶超策略：第一、应该从大型的石化装置着手，做大自己，把企业周期平均的利润维持在数十亿元，从而有实力逐步往高精尖的特种材料方向发展；第二、对于发展中国家的企业而言，开始就从特种化学品作为主业来追赶，面临的挑战确实会很大，因为很多先进材料的下游企业都在发达国家，你很难切入进去，但中国已成为制造大国，许多下游企业如面板、芯片和汽车等在中国转移，提供了一种可能性。也许中国会是个特例。◆目前中国的大型化工企业正在践行这两条道路：第一条道路以万华化学、恒力股份和荣盛石化等一线企业和以恒逸石化、卫星石化和东华能源为代表的二线企业，他们都在把大型石化装置作为迈向前进步伐的核心途径，即使以万华在MDI上面的成功，在进一步迈向大型化国际化工企业中，依然选择了这条路线，从中可见突破天花板的难度；第二条道路目前应该以康得新为代表（核心以光学膜和碳纤维作为突破口），典型的路阻且长