20170703-中金公司-体育行业月报：高投资价值的千亿体育培训市场

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年7月3日主题研究体育月报：高投资价值的千亿体育培训市场观点聚焦投资建议板块表现：6月份，体育板块迎来回暖。体育板块整体上升3.15%，低于同期沪深300指数+4.98%的表现约1.83ppt。涨幅最大的板块的为体育场馆，+13.12%；回调最深的板块为体育装备与制造，主要是金陵体育表现不佳。过去一个月，领跑体育板块的为北京体育文化（+24.0%），跌幅最深的为华彩控股（-20.8%）。关键数据跟踪：2017赛季第14轮的中超赛事平均上座率达到25,355人，回暖18.7%，其中广州恒大淘宝vs.河北华夏幸福一役录得47,713人上座。中甲赛场第15轮的平均上座率为6,385人，较第11轮增加7%。2017年5月福彩、体彩月销量分别为182亿元/195亿元，累计同比上升6.80%，体彩连续两个月超过福彩。分彩种来看，福彩中即开-0.2ppt至6.2%，中福在线较上月上升0.8ppt至21.7%，乐透稍有回落至72.0%。体彩乐透下滑1.0ppt至49.1%，即开型彩票占比上升至5.7%，竞彩+0.4ppt至45.2%。要闻：中体产业再次公开征集股权受让方；万达体育全盘收购竞争者集团（CGI）；麦当劳提前终止与国际奥委会合作；京东游戏收购两支电竞战队；中国资本5U体育收购英甲北安普顿俱乐部。理由体育培训：高投资价值的千亿市场。1）健身与体育培训市场近年来愈加升温，行业规模稳健增长。据易凯资本测算，2016年市场规模达到856亿元，预计到2025年将增长至7500亿元，复合年化增速~27%。2）市场格局高度分散，跨区域整合难度大。行业发展尚处早期，格局尚分散，主要因跨区域协同效应较弱，及异地拓展带来的师资和费用率压力。3）体育培训行业回报率高，现金流强大，未来发展潜力巨大。如我们在3月报中所述，体育培训行业投资价值高。如北京地区篮球培训课程毛利率高达62.50%。一些坪效高，场地利用率高和高师生比的体育项目投资价值凸显。盈利预测与估值当前建议关注：力