20170702-广发证券-商业贸易行业海外巡礼系列之Bueapron：净菜配送，生鲜电商突围的差异化之路

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/21投资策略|商业贸易证券研究报告Table_Title商业贸易行业海外巡礼系列之Blueapron——净菜配送，生鲜电商突围的差异化之路Table_Summary核心观点：?月度观点：关注白马龙头和真成长公司的估值切换商贸零售行业今年以来整体下跌10.8%，表现弱于沪深300指数（+10.2%），位于申万28个一级行业后1/3。但细分来看，经营业绩领先行业、细分领域的白马龙头公司领跑板块，体现了今年以来市场整体风格切换。随着中报期的临近，我们认为白马龙头及真成长公司的估值切换行情有望提前到来。无论是线上还是线下，当行业整体红利逐渐褪去后，运营能力强的公司将脱颖而出，资源向头部公司聚集，有助于集中度的提升。我们继续看好电商产业链的投资机会，中美电商格局的差异，阿里、京东等巨头的绝对领先地位，使其仍然充满想象空间，重点关注南极电商；继续看好生鲜产业链，随着新家庭主导者（8090后中产女性）的崛起，生鲜迎来场景和品质的双升级，重点关注永辉超市、家家悦；混改是2017年大主题，重点推荐低估值的公司，如重庆百货、鄂武商、百联股份、天虹股份等。七月组合：南极电商、永辉超市、苏宁云商、重庆百货、天虹股份。?海外巡礼系列之Blueapron——净菜配送，生鲜电商的突围之路？Blueapron是美国主打净菜配送的生鲜电商创业公司。2014-2016年，Blueapron规模实现10倍增长，2016年总订单量达1357万份，营收达7.95亿美元，迅速成长为美国净菜电商领域绝对龙头，并于2017年6月正式提交IPO申请。分析Blueapron运营，有几个特点：1）供应链端与供应商签订直供协议和整体采购策略（如整头牛采购），既保证产品供应稳定，同时提升食材利用效率；2）产品端提供有限选择的半标准化“食谱计划”，实现类似Costco的SKU精选，集约单个菜单产品食材需求；3）用户端依靠强大的菜品研发能力，每周供应美味健康