20170702-天风证券-银行业中期策略报告：晓喻新生，1倍PB不是梦

行业报告|行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1银行证券研究报告2017年07月02日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者刘晨明分析师SAC执业证书编号：S1110516090006liuchenming@tfzq.com廖志明联系人liaozhiming@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《银行-行业点评:5月金融数据点评：强监管之下，表外融资不振或持续》2017-06-152《银行-行业专题研究:定向降准考核之谜：究竟释放了多少流动性？》2017-06-023《银行-行业研究简报:5月金融数据前瞻：信贷需求旺，但社融或低于新增贷款》2017-06-02行业走势图银行业中期策略报告：晓喻新生，1倍PB不是梦?流动性担忧与强监管叠加，估值分化中性偏紧货币政策之下，偏紧的流动性叠加强监管，银行板块走势则跌宕起伏，估值出现了较大的分化。存款占比高、负债成本低的四大行和招行成为市场追逐热点，争相抱团，估值水平回升；而存款情况一般的部分股份行股价则出现较大回调，估值有所回落。无论是横向亦或是纵向来看，当前A股银行板块估值仍处于低位。目前，A股银行板块0.88倍PB（lf）估值水平为历史低位，且处于主要国家中位偏下水平。?绕不开的强监管，走向何方？强监管之下，影子银行或收缩，社会信用扩张放缓，或对经济产生一定的影响。但纯靠货币堆出来的经济发展不是真发展，强监管或将让经济发展更加健康，摆脱单一依靠投资的发展模式。展望未来，我们认为金融监管将遵循温和去杠杆之方向，政策出台频率将有所降低，节奏更加缓和。强监管缓释行业风险，让资产质量更加真实。市场或高估强监管对上市银行业绩之影响，存有一定的预期差。?晓喻新生，基本面在改善之路上一二季度或为息差底部，有望走阔。在成本及需求驱动之下，自1Q17起，贷款利率已经进入上行通道，环比上升26BP。随着资产收益率逐步上行，息差有望走阔。17年一二季度或为息差之底