纺织服装：太平鸟、安正时尚、日播时尚

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2017年06月23日纺织服装中性（维持）服装Ⅱ中性（维持）苏林洁执业证书编号：S0570517050003研究员sulinjie@htsc.com1《纺织服装/服装Ⅱ:5月零售数据发布，消费复苏延续》2017.062《纺织服装/服装Ⅱ:关注优质制造龙头及模式创新公司》2017.063《纺织服装:新中产阶级消费升级孕育商业变革机遇》2017.06资料来源：Wind纺织服装新股系列报告之女装（1）太平鸟、安正时尚、日播时尚导言近一年来纺织服装新股众多，尤以女装为甚，太平鸟、安正时尚、江南布衣、日播时尚等中高端女装已陆续登陆资本市场，加上还在排队的地素时尚、玛丝菲尔、裂帛、十月妈咪等，中国知名本土中高端女装（包括淘品牌）几乎全部展现在资本市场眼前。因此，我们的第一篇新股系列报告便以女装行业开篇，并选取其中三家公司（太平鸟、安正时尚、日播时尚）进行比较研究。女装行业需求分散，企业选择多品牌运营相对于男装与童装市场，女装消费需求更为多样化，前十大品牌市场占有率仅14.29%，行业集中度偏低。同时，“高SKU数量+短销售周期”导致女装品牌必须具备更强运营管理能力，单一品牌的销售天花板较低，因此集团化成为女装公司中长期发展的必然选择。目前女装企业主要通过外延并购与自设品牌两条路径构建多品牌运营集团，前者可以通过多品牌风格对冲消费需求变动风险，后者则利用主品牌知名度对副牌进行导流。太平鸟：本土大众休闲品牌龙头公司已建立以PEACEBIRD女装和PEACEBIRD男装为核心品牌，以乐町LED’IN女装、MiniPeace童装为新兴品牌和以MATERIALGIRL女装、AMAZINGPEACE男装为初创品牌的品牌组合，有效覆盖18-40岁的消费群体。公司以SPA模式进行商业运营，在我国服装业整体疲软的情况下，2016年公司营业总收入仍然实现同比增长7.1%。公司处于本土大众休闲服饰市场的龙头地位，通过“零售导向+品牌滚动”获得业绩