生鲜专题1：电商巨头孵化的生鲜超市新物种--盒马鲜生

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/24专题研究|商业贸易2017年01月19日证券研究报告Table_Title新零售系列报告生鲜专题1：电商巨头孵化的生鲜超市新物种--盒马鲜生Table_AuthorHorizontal分析师：洪涛S0260514050005分析师：倪华S0260516080004021-60750633021-60750625hongtao@gf.com.cnnihua@gf.com.cnTable_Summary?新零售中生鲜运营的三大模式：线上线下融合、线上为主、线下为主关于新零售，我们认为核心的落脚点是通过新的技术手段去实现商品（控货）、交付方式（渠道）、用户体验的改造，更高效、更友好的完成消费过程。目前主要的运营模式有三类：（1）线上线下结合的代表公司有盒马鲜生；（2）线上运营为主的代表公司有易果生鲜；（3）线下社区店为主的代表公司有百果园。行业的难点在于冷链物流成本较高和损耗较大，有线下基础的盒马鲜生和百果园在仓储物流成本和损耗控制上有一定优势，所以能实现盈利，而纯线上的易果生鲜目前仍在亏损，其投资联华超市意在加大联合采购量、共享物流体系以降低成本，预计到18年实现盈利。?阿里孵化的生鲜超市新物种：盒马鲜生本篇报告搜集了金桥店草根调研的多维度数据，在此基础上对盒马鲜生的经营模式和盈利情况进行分析，公司采用“线上电商+线下门店”的经营模式，门店承载的功能较传统零售进一步增加，集“生鲜超市+餐饮体验+线上业务仓储”三大功能为一体，该模式做了两个维度的创新：（1）生鲜超市零售与餐饮的结合，所购生鲜可在餐饮区直接加工，提升转化率提升线下体验；（2）线上订单通过门店的自动化物流体系实现配送。线上下单门店配送的难点在于店内分拣，传统超市要推行这一业务难度较大（传统超市动线设计就是为了增加顾客门店停留时间，相应的店内分拣效率就很低），而盒马鲜生通过电子标签、自动化合流区等新技术解决了这一难题。由于电商业务共享了线下门店仓储配送体