国金证券：旅游景点行业2017年日常报告

-1-敬请参阅最后一页特别声明长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币）行业优化平均市盈率35.91市场优化平均市盈率16.78国金旅游景点指数5175.34沪深300指数3553.67上证指数3144.37深证成指10262.80中小板综指11050.99相关报告1.《主题公园行业研究-主题公园维持稳增，上海迪士尼表现靓丽》，2017.6.52.《国企改革重靴相继落地，景区标的旧瓶注入新酒》，2016.7.16魏立分析师SAC执业编号：S1130516010008(8621)60230244weili1＠gjzq.com.cn楼枫烨联系人(8621)60933978loufy＠gjzq.com.cn卞丽娟联系人bianlijuan＠gjzq.com.cn新格局下我们怎么看景区公司的外延逻辑行业观点?各业务板块业绩如何拆分？——景区类上市公司业务板块分析：从主营业务来看，A股景点类上市公司数量约占旅游板块的1/2。景区类公司围绕自然景区/人文景区为核心开展景区、交通、酒店、餐饮及旅行社等业务。其中景区门票及交通因垄断效应盈利情况较好，酒店、餐饮及旅行社由于非垄断性因素毛利率及净利率均相对较低。?内生瓶颈在哪里？——传统景区天花板制约和风险因素：一是客流量上限受到景区承载力制约；二是景区内部可开发区域受限；三是不可抗力的风险因素大。对于某传统单一景点来说，依靠垄断业务（门票、索道、客运车）获取稳定现金流，拓展非垄断业务（酒店、旅行社、演艺、商业街等产品）完善产业链的运作逻辑，在供给端竞争加剧和需求端消费升级的情况下，已面对巨大的业绩压力。?面临转型，外延业务何处去？——投资、整合、外延：1）旅游企业投资快速增长，景区新业态投资增速加快；2）旅游企业间资源、业务整合加快；3）景区上市公司外延扩张不断，谋求转型升级。?新格局下景区判断标准如何变迁？——