20170630-东兴证券-医药行业2017年下半年投资策略：结构优化看大象白马起舞，估值切换观成长龙头腾飞（135页）

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告结构优化看大象白马起舞，估值切换观成长龙头腾飞——医药行业2017年下半年投资策略2017年06月30日看好/维持医药半年度报告投资摘要：本报告特色：市场上首个从宏观层面（市场、产业及政策）及微观层面（七大子版块：化学制剂、医药商业、中药、医疗器械、化学原料药、生物药、医疗服务）进行投资逻辑详细梳理的策略报告。?市场：从行业走势、估值、子行业走势、个股走势以及基金持仓五大方向对医药行业进行全方面复盘。?产业：从医药行业的数据端、支付端、政策端发生的变化阐述未来几年的投资逻辑。政策方面，更是从政策的思路以及上半年所发生的变化来进行全面的梳理。?各子版块：结合各子版块的产业数据趋势和其上半年的走势情况，深入浅出地阐明我们对各子版块以及其特色子行业（如药店、CRO、血制品、疫苗等等）的长期投资逻辑判断以及短期投资观点。整体投资策略：如果说2000-2011年是行业支付端扩容带来的野蛮扩张的10年，2011-2015年是行业医保控费下的增速收敛的5年，那么2016年以后就是政策供给侧改革及支付端变革双重推动下的结构优化的5年，我们判断行业增速有望进入新常态，维持10-13%之间增速，整体趋势向好，良币驱劣币，行业将出现结构优化，强者恒强。反馈到投资上，虽然过去几年是“弹性”和“确定性”高度分化的几年，“弹性”公司享受高估值，而2017年市场对“确定性”更加青睐，经历估值均化后，大市值白马龙头估值在提升，这是市场风格和产业逻辑双重作用的结果。展望下半年，我们认为：1）一线低估值大市值白马龙头有望持续强势，看好上海医药、康美药业。2）随着中报业绩的确认及估值切换的临近，中盘成长性白马及细分龙头将引领风骚，迎风起舞，看好丽珠集团、九州通、长春高新、凯莱英、广誉远、京新药业等。3）低估值+变化共振逻辑个股仍值得重点关注:看好亿帆医药、华润双鹤、现代制药等。从子行业角度，我们继续强烈看好医药商业子版块，尤其