20170629-中信证券-银行业金融科技系列研究之一：京东金融深度研究，起步晚，跑得快

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/银行业金融科技系列研究之—：京东金融深度研究起步晚，跑得快2017年6月29日投资要点?股权和业务概览：A轮466亿人民币估值，集团剥离助金融持牌及境内融资，“五大领域、八大业务板块”快速发展。京东金融成立于2013年10月，2016年1月获得A轮投资共计人民币66.5亿，融后估值约466.5亿人民币。股权结构方面，控股股东京东集团将作价143亿人民币出让全部股权，并获得40%税前利润分配权+40%股权转换权。业务结构方面，以京东商城为依托，已开展供应链金融、消费金融、众筹、财富管理、支付、保险、证券和数据服务等八大业务，涵盖融资、支付、资产管理、多元化金融和数据运用服务五大主流互联网金融领域。?融资业务：立足自营平台，体外场景不断丰富。国内最早依托电商平台提供融资服务的企业，具有场景、资金和风控三方面先发优势。1.场景面依托集团，京东商城为国内最大自营电商平台，提供大量B端客户（第三方商户超过12万户）和C端客户（2.27亿活跃账户，2016年实现GMV6582亿）；2.资金面资产证券化锁定充裕低成本资金，2016年京东白条共发行7期应收账款债券资产支持专项计划，募集资金98亿元，优先级加权利率仅4.06%；3.风控面突出大数据运用，先后投资国内外多个数据公司，运用大数据进行风险识别的能力已跻身于行业顶尖位置。2016年末，消费信贷、企业融资和供应链融资余额253亿元、7亿元和116亿元，同比增速分别为153%、40%和90%。预计白条渗透率仍将稳步提升，白条年交易额有望超600亿。?支付业务：补齐短板，线上线下同步推进。16Q4，京东支付在第三方互联网支付和移动支付领域市场份额为2.8%和1.4%（居第八和第四位），线上与线下双轮驱动模式更加清晰。1.线上支付依托集团规模优势，京东商城2016年实现GMV6582亿（同比+47.4%），其中在线支付金额5068亿。京东金融支付业务的成交额在2015年已突破千亿。