20170627-中信建投-轻工造纸行业2017年中期投资策略报告：造纸布反弹，包装看客户，家居仍成长

CHINASECURITIESRESEARCH请参阅最后一页的重要声明[table_main]行业深度模板证券研究报告·行业深度造纸布反弹，包装看客户，家居仍成长——2017年中期投资策略报告上游造纸：造纸即将进入Q3旺季，布局反弹荐龙头。（1）造纸行业规模1.4万亿，16年Q4开始拐点向上。2016年造纸行业分别实现收入和利润14,687.4亿、844.1亿；2017年1-4月份，造纸行业收入、净利润达4961.2亿、310.4亿元，同比分别增长13.6%、48.9%，利润增速达到历史高位。（2）环保政策持续加码，废纸产业链将呈新态势：政府环保趋严，制定禁止固废进口时间表，刺激国内废纸需求；成本承压，废纸价格有望维持高位；行业实行排污许可证管理，落后产能将淘汰。（3）废纸Q2再次冲高，纸浆消耗结构改善进口依存度仍高。截至6月15日废纸价格为1904.76元/吨，为2012年以来最高；7、8月份进入雨季，供给偏紧；下游纸业库存不多，采购较为积极，供需双向支撑预计后市将维持高位。木浆最新价格为4999元/吨，库存在历史中枢水平，由于木浆进口依存度仍高，后市在木浆国际新投放产能压制下价格维稳偏落。（4）纸板：箱板、瓦楞反弹，最新价分别为4116.67、3517.5元/吨；白卡纸市场集中度高，短期价格保持稳定；铜版、双胶较分散，后市主要随纸浆成本变动。推荐山鹰纸业、太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔和岳阳林纸等。中游包装：大行业小公司，重点还看个股。包装作为中游行业，一方面受到上游原材料价格高位的影响，另一方面受到下游大客户结构的影响。2016年我国包装工业总产值约为18500亿元，同比增长约9.47%，其中以纸质包装总产值占比44%估算，2016年纸质包装业产值约为8140亿元。2016年4家纸包装行业上市公司裕同科技、合兴包装、美盈森、新通联营业收入分别为55.42亿元、35.42亿元、22.19亿元和4.82亿元，规模以上市场占有率分别为1.64%、1.05%、0.66%和0.14%，合计占比仅为3.49%。对比海外行业