20170626-广发证券-工程机械行业专题报告：需求与结构并重，聚焦优秀企业

需求与结构并重，聚焦优秀企业分析师罗立波S0260513050002luolibo@gf.com.cn1证券研究报告广发证券发展研究中心--2017年6月26日--工程机械行业专题报告——请务必阅读末页的免责声明。http://www.hibor.com.cn/2核心观点前言：从比较长的时间尺度看，机械行业的投资机会在于寻找业绩能力突出的优秀企业。工程机械产业成熟度较高，我们的视角聚焦于两点，一是在国内市场锤炼的核心竞争力，二是企业全球化的拓展整合能力。需求方向：工程机械已进入存量更新时代，3~5年的尺度来看，更新形成需求托底向上的力量；但就1~2年的时间而言，与利用率相联系的下游投资景气，是决定需求向上或向下表达的因素。分产品来看，使用强度、应用场景是形成分化的主要力量，挖掘机是其中功能性不断增强带来新需求的典型。产业结构：工程机械正进入加速集中的过程，市场份额演化速度加快，由于客户成熟度提高、采购更为理性，同时企业从高点回落后的生产效率、资产状态差异显著，利润在特定阶段有可能形成寡头的格局。如果就面向海外市场而言，国内优秀企业在渠道建设、生产能力等方面进步较快，全球化拓展具有良好前景。投资建议：基于行业需求回暖，优秀企业财务改善，我们维持机械行业投资评级为“买入”；而在工程机械领域，我们重点看好竞争力突出的龙头企业，包括三一重工（主机厂商）、恒立液压（核心零部件）等。风险提示：宏观经济波动；原材料价格上升；企业业务扩张具有不确定性等。请务必阅读末页的免责声明。http://www.hibor.com.cn/3行业概况一：更新在中周期形成托底力量?工程机械在经历成长、衰退和反弹后，从中期来看，影响力量在于更新需求表达和房地产新开工。?一是保有量低增速，更新需求有托底作用。工程机械的销量从低谷回升明显，但保有量的增速较低，这意味着即使未来销量有所回落，也不会形成连续多年的剧烈下行周期，更新力量仍将在恰当的时候呈现。?二是房地产新开工面积处于“合意”水平。我国2016年底城镇人口达到7.9亿人，近5