20170626-光大证券-环保行业：河长制+PPP系列报告四，水环境板块向低融资成本公司集中

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017年6月26日环保河长制+PPP系列报告四：水环境板块向低融资成本公司集中行业动态◆政策+商业模式+技术，三大核心要素已齐备，2017年水环境治理进入高峰期。水环境环境治理是一项系统性工程，也是生态理念的先行示范。“河长制”是一项有效的行政手段，以水质指标进行政绩考核，也可与PPP绩效付费体系有机结合，当前，“河长制+PPP+水专项”要素齐备，万亿市场正在释放。◆PPP项目收益率参考标准有差别，合同中应强化利率风险承担方式。当前有关部门对PPP项目仅存在5%-8%收益率指引，但具体项目的设定仍需结合行业技术经济特点、PPP具体运作方式和潜在投资风险等因素综合考虑。当前由于部分地方政府方较为强势以及投标竞争，项目收益率逐渐被压低。在利率上行趋势下，企业融资成本增加，而PPP项目周期长，对利率风险造成的损失并不十分明确，未来在合同中应注明如何承担或采取调价措施。当前，行业专家也建议设立PPP项目基准收益率，对使用者付费类项目，长期贷款基准利率基础上加2-3%风险收益率，政府购买服务或政府付费类项目，金融市场上无风险收益率再加上2-3%风险收益率，未来政策完善值得期待。◆PPP基金+专项债+ABS打通PPP全生命周期，绿债等方式开辟融资新途径。定增新规导致其市场规模及增速将出现下滑，其他融资方式将可能成为未来环保板块的选择，在多种融资方式下，低成本是关键。PPP基金有效的促进了项目发起阶段的资金配置；PPP项目专项债的发行可极大支持项目建设期的融资需求，解决PPP项目进入问题；PPP资产证券化可解决投资者退出需求，二者将形成前端+后端有效互补。“PPP基金+专项债+ABS”打通PPP全生命周期、降低PPP项目的融资成本，也有利于化解地方政府的债务问题。专门针对绿色项目，我国2016年开始发行绿色债，占比最多的绿色金融债中，有77%具有成本优势，绿色公司债中具有成本优势的更是占到91%，未来绿色概念的债券融资有望成为环保公司一种新的融资方式。◆国