20170620-高华证券-有色金属行业：中国调研要点

2017年6月20日中国：金属及采矿证券研究报告中国调研要点调研要点上周我们走访了北京、河北唐山、山东淄博/滨州、山西太原和上海，拜访了水泥、钢铁、铝和煤炭行业的行业协会、生产企业、贸易商以及咨询公司。大多数行业人士都预计今年下半年需求将放缓，但现有的建设项目将支撑需求保持在合理水平。钢铁：去产能的益处已在很大程度上得以实现发改委宣布，截至5月底，2017年钢铁行业的去产能目标已实现了85%，我们的渠道调研显示去产能的益处已在很大程度上得以实现；我们预计直至年底钢厂利润率都将保持在当前的良好水平。我们认为废钢仍是颇具吸引力的铁矿石替代原材料，可能促使转炉得到更多使用或电弧炉重启。铝：政策执行存在不确定性冬季停产和供给侧改革意味着到四季度供需状况将有所改善，但生产中断是否会令市场从当前的供过于求变得供不应求可能取决于政策的执行情况。煤：产能充裕与钢铁企业相似，行业人士的关注重点不再是产能退出，而是提高供应的潜在方式，包括：1)启动新产能；2)在许可范围内提高产量。在不发生事故的前提下，地方政府应该不会干预合法的生产扩张。行业人士预计与事件相关的生产中断可能变成一种新常态，预计下一次或引发煤炭行业停产的大事件是定于10/11月召开的党十九大。水泥：又一个盈利之年大型水泥企业协调供应和相对稳定的需求前景推动市场运转依然稳健，预计2017年四季度盈利应能达到与2016年四季度可比的水平，而且今年行业盈利有望同比增长40%。尽管如此，去产政策的影响可能有限，因为6月5日宣布的十三五规划（要求削减4亿吨过剩的熟料和低质量水泥产能）更多的是中国水泥协会发布的指引，而不是一个政策目标。评级和12个月目标价格概览*股价截至2017年6月19日收盘资料来源：Datastream、高盛全球投资研究、高华证券研究相关研究中国：金属及采矿：在需求放缓之际，去产能对利润率构成长期支撑；2017年5月26日中国：钢铁：2017年一季度业绩强劲，年中可能出现钢铁行业的积极拐点；2017年4月18日中国：