20170619-国信证券-TMT行业深度报告：TMT行业商誉减值研究

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告通信[Table_IndustryInfo]TMT行业商誉减值研究超配（维持评级）2017年06月19日一年该行业与上证综指走势比较行业专题TMT行业商誉减值研究?商誉减值对资本市场的影响在企业合并中，商誉是购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额。商誉的协同效益性和对公司业绩的指示作用往往在分析财务报表时被投资者忽略，但是商誉背后所隐含的企业产权变动、内部资源配置、产业结构布局、规模经济效应等信息，对企业整体的价值评估而言具有重大的参考意义。而商誉减值则隐含着被并购企业的成长或盈利能力出现了问题，计提商誉减值会直接侵蚀企业当期利润，对公司造成较大冲击。一般而言，商誉占比净利润的比值越重，一旦业绩承诺未完成，计提商誉减值，对利润的冲击也就越大。“退潮后才知道谁在裸泳”。一旦商誉减值爆发，没有业绩支撑的“商誉”或成“伤誉”，我们看好有业绩支撑、资产优质的企业。?TMT行业商誉减值分析A股市场2014年开始并购家数和并购金额加速放大，同时整个市场商誉总值成倍放大，到2016年底商誉总值超过1万亿。TMT板块作为并购重组的高发地带，其商誉减值风险在整个市场中位于高位。其中，传媒、计算机板块的商誉风险尤其突出，通信和电子板块次之。四个行业2012-2016年间均开始逐步释放商誉风险，其中，传媒板块在2012年进行过一次集中释放，对整个行业的盈利水平造成冲击，而通信行业发生在2016年。即使这样，2016年TMT各行业计提的商誉减值总额占2016年末商誉总值的比例在0.69%-2.12%之间，仅是冰山一角。按照一般三年的业绩承诺期计算，2014年开始激增的商誉有可能在2017年后迎来大规模减值，值得关注。我们以商誉总值/净利润和商誉总值/净资产两个指标，在TMT四个行业中各筛选出排名