20170616-中信建投-纺服行业消费升级深度系列二：你吟阳春白雪，我唱下里巴人

CHINASECURITIESRESEARCH请参阅最后一页的重要声明[table_main]行业深度模板证券研究报告·行业深度你吟阳春白雪，我唱下里巴人——消费升级深度系列二在“消费升级系列一”报告中我们通过对消费升级两大驱动：经济和人口的分析，从宏观上讨论了中国消费升级的基础，通过对比同时期的日本，我们论证了在未富先老的背景下，我国由较短的第三消费时代向第四消费时代过度的特点，即个性化消费和共享型消费并存。在本篇，我们将以中国服装行业为例，分析行业消费升级的特点：1.高端奢侈品与大众化快时尚、网红品牌共同繁荣。80、90后成为消费主力，无疑意味着时尚和个性化成为服装消费的共性，而收入差距则在消费特点上形成差异性，大致分为两个梯度：一部分高层中产阶级对高端奢侈时尚品牌需求愈加旺盛，同等价格档位下的设计师品牌因其独特的辨识度业备受欢迎，且运动品牌的专业化、潮流化成为发展风向标；而另一部分大众人群的消费指向性价比更高、更新更快的流行服饰以及（相对于普通淘宝品牌）更高品质和审美网红品牌。2.国内服装行业也紧跟消费升级的步伐。高端品牌采取多品牌战略，以歌力思为代表的部分企业通过海外并购打造个性化品牌矩阵，安正时尚则通过培养自身品牌的方式丰富品牌矩阵，江南布衣凭借自身产品的设计优势，不断丰富品类品牌，同时进行多渠道营销，增长迅猛。大众品牌以以提升时尚和快反能力为纲，借鉴国际快时尚龙头在供应链方面的经验，太平鸟在物流和信息系统两大项目提振效率；森马服饰期货+现货改革缩短上市周期。同时，第三方供应链也因此受益，行业龙头江苏国泰凭借自身服务的速度、成本、产业链布局等优势保持领先地位，而搜于特迅猛扩张，上游整合有利，强化供应链服务布局。另外华孚色纺作为上游龙头，立足新疆，放眼全球，通过网链业务进行供应链整合，未来发展可期。风险因素：宏观经济增长放缓导致下游高端服装需求不振；快时尚前期在国内发展过快而遭遇瓶颈导致增长乏力；并购新品牌为公司带来更高的经营管理风险及品牌整合风险；原材料价格波动风险；国际形势风险为企业国际化进