20170615-中金公司-节能环保行业2017年中期策略：围绕PPP、固废环卫和监测领域进行投资

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年6月15日节能环保2017年中期策略：围绕PPP、固废环卫和监测领域进行投资观点聚焦投资建议我们认为2017年下半年环保板块的投资逻辑在于PPP、固废环卫和监测领域。PPP业务下半年面临的形势更复杂，而企业方参与的方式也将更加多样，企业引入产业基金添加股权杠杆的情况大概率会变的越来越普遍。同时，我们认为固废治理行业将向产业链一体化发展，环卫产业的接口作用将为更多生活垃圾处理企业所认识，我们建议投资者关注跨产业链发展公司。此外，?十三五?进入后半程，环保监测板块爆发在即，环保税征收叠加环保大数据需求，我们认为?十三五?期间大气和水监测板块会得到快速发展，VOCs、土壤和重金属监测将是中长期监测行业新增长点。推荐标的：H股-北控水务，A股-碧水源，启迪桑德，盈峰环境，博世科。理由银根收紧背景下，PPP业务新玩法凸显，产业基金加股权杠杆给行业带来更多变数。我们认为，在PPP业务中，SPV公司引入PPP产业基金，给企业叠加更多股权杠杆，是未来PPP业务新的发展方向。通过引入产业基金，企业可以实现更早的回收投资成本，减少利率波动造成的久期风险敞口。与此同时，我们认为叠加股权杠杆还要综合考虑到产业基金优先级资本要求的回报率和实际贷款利率的差额，差额越小，企业引入产业基金的动力越高。固废板块产业链化发展趋势明显。业内传统垃圾焚烧处臵企业逐渐认识到环卫业务是固废处理板块关键的一环。目前全国垃圾收运的市场化程度还非常低，未来5年市场化率将快速提高，我们测算到2020年，全国的垃圾收运投资额将达到240亿元，而垃圾收运费将达到105亿。目前各大公司已经积极布局环卫业务，固废板块全产业发展趋势将促进产业发展。环保税法落地，促进监测行业快速发展。相对之前的排污费，环保税征收的规则更加详尽化，对于排污的标准更加严格化。随着2018年1月1日环保税开征始点的临近，行业对于监测设备的大范围普及化铺设的需求将愈发显现。?十三五?期间，监测板块空间充沛，我们首先看好大气和水务监测板块短期爆发。风险政策推进缓慢