20170614-广发证券-传媒行业专题研究：内容付费风口，从“喜马拉雅”和“蜻蜓”读懂移动音频行业

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/24专题研究|传媒2017年06月14日证券研究报告本报告联系人：杨晓峰021-60750604-3304yangxiaofeng@gf.com.cnTable_Title传媒行业广视角∣内容付费风口：从“喜马拉雅”和“蜻蜓”读懂移动音频行业Table_AuthorHorizontal分析师：旷实S0260517030002010-59136610kuangshi@gf.com.cnTable_Summary核心观点：?内容付费风口：碎片化娱乐需求+内容付费助推移动音频行业崛起音频内容收听场景丰富，满足用户碎片化娱乐需求。随着高质量内容的逐渐丰富，用户付费意愿上升，内容付费成未来盈利的突破口。基于此，移动音频市场蓝海显现。目前看行业市场空间主要体现在用户规模扩张的速度上，预计2019年用户规模破3亿。?用户：男性用户占比高，城市分布方面，喜马拉雅FM下沉明显，蜻蜓FM一线城市用户为主移动音频作为重要的伴随式媒体，最主要的使用场景在于早起、出行和睡前，帮助用户充分利用碎片化时间。在对喜马拉雅和蜻蜓FM用户进行分析时，发现两者的一大共性在于男性用户居多。?内容：喜马拉雅FM融合“UGC+PUGC+PGC”；蜻蜓FM坚持“PGC”深耕“PUGC”喜马拉雅FM：在内容上，协同“UGC+PUGC+PGC”，立足网文资源和内容储备优势；渠道上，布局线上+线下+智能硬件多渠道分发，力图构建完整生态音频体系。蜻蜓FM：坚持PGC的基础上，侧重于联合名人大咖深耕PUGC模式，打造付费+直播的音频商业生态。?盈利模式：内容付费和广告收入持平，订阅付费潜力巨大移动电台目前的变现主要通过：付费订阅和广告收入，付费订阅是未来重要的盈利方向。年付费收入=月活跃用户数*付费率*月均ARPPU*12。中国移动音频：重点开发内容和粉丝经济，构建完整音频生态圈。根据艾瑞咨询，201