20170613-国联证券-传媒行业2017半年度策略：看好传媒三剑客：游戏、内容付费和国改

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业投资策略Table_First|Table_Summary看好传媒三剑客：游戏、内容付费和国改——传媒行业2017半年度策略投资要点：?17年上半年传媒板块仍处于估值回调阶段，受到再融资新政以及市场风格转换的影响，我们认为下半年传媒板块需更重视内生性增长的机会。从细分领域看，我们看好移动游戏、内容付费和国企改革的投资机会。?17年一季度板块成长性和盈利能力回升，估值回调显著。16年传媒行业的归属母公司净利润增速为23.1%，17年一季度净利润增速35.1%，较16年增速提升12个百分点。目前传媒板块市盈率（TTM，中值）为41.12倍，低于创业板市盈率（TTM，中值）60.00倍和全部A股（TTM，中值）45.43倍，估值回调明显。?游戏内生增长强劲。16年中国网络游戏市场规模达到1789亿人民币，超过美国1528亿人民币，首次成为全球最大的游戏市场。移动游戏是规模最大最具成长性的细分行业，17年一季度，国内移动游戏市场规模同比增长56%，移动游戏呈现出重度化，付费群体向低龄化延展，市场集中度逐步提升的趋势；此外，游戏出海潜力大，中国移动游戏出海在全球移动游戏占比达到19%（除国内市场），从地域分布来看，中国游戏企业在东南亚、拉丁美洲、中东和北非、欧洲等地区占比较高；在政策和资本推动下，电子竞技发展较快，17年一季度中国电子竞技市场实际销售收入182.9亿元，同比增长50.9%。?内容付费行业正处于起步期，未来空间大。内容付费行业中，包括视频内容付费、阅读付费和音乐付费均具备较大增长潜力。我们看好内容付费行业的主要逻辑为：首先，在80后90后00后逐步成为主流消费群体的趋势下，消费者的购买力和付费意愿均在提升，这成为行业的重要驱动力；第二，版权保护趋严，为正版付费提供了发展的沃土；第三，移动互联网的发展提供了内容消费的便捷性，扩大了用户基础；第四，支付的便捷性为内容付费提供了支持；第五，商业模式的创新也为内容付费提供了多元化变现渠道。?关注国