商业零售行业重大事项点评：从阿里超预期到电商行业进化的思考

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/商业零售行业商业零售行业重大事项点评从阿里超预期到电商行业进化的思考2017年6月13日强于大市（维持）事项：?2017年6月8日，阿里巴巴在投资者大会上，向参会的所有投资人以及分析师展示了新零售战略下如何用数据加速电商进化进程的新阿里生态，并发布2018财年收入同比增速指引为45%-49%，超过市场一致预期约10%。当天阿里巴巴股价大涨，市值超越腾讯，成为中国乃至亚洲最大的互联网公司。评论：?大象也能起舞，巨头阿里强者恒强趋势明显。阿里巴巴在2017财年实现了3.77万亿GMV，占据中国零售市场11%的市场份额，巨头地位愈加稳固。凭借愈发完善的基础设施搭建（包括菜鸟网络、蚂蚁金服等）、愈发成熟的数据算法以及愈发多元化的内容体系和交互方式，阿里巴巴在过去5年实现了37%的复合增长，而其给出的中期目标是GMV由2017年的3.77万亿增长到2020年的7万亿。?2018财年收入指引大超预期，中国核心电商业务驱动高增长。我们认为，尽管阿里巴巴在过去的几年通过投资或者并购的方式，在国际贸易、云计算以及娱乐创新业务层面取得了三位数的高增长，但是考虑到中国核心电商业务在2017财年占比仍然高达76%，我们认为收入的高速增长仍将依托于此板块。而由于GMV增长进入低增速通道，因此来自于佣金的收入增速将放缓，而在线营销业务将成为收入增长的主要贡献点。?在线营销收入过去增长依靠千人千面效率提升，而今品牌建设营销投入将成为新的增量来源。我们认为，阿里过去几年在移动化、品牌化、内容化和数据化上的超前布局将加速生态的进化。阿里巴巴移动端GMV和收入贡献已经高达80%以上，这对于在移动时代收割用户的碎片化时间意义重大；天猫的品牌化趋势愈发明显，天猫格局由淘品牌一统天下的局面，逐渐变成了传统线下品牌的新主场；品牌主对于阿里平台的依