20170611-广发证券-汽车及汽车零部件行业乘联会5月数据点评：乘用车批发、零售增速均符合预期

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/13行业跟踪|汽车证券研究报告Table_Title汽车及汽车零部件行业乘联会5月数据点评：乘用车批发、零售增速均符合预期Table_Summary?乘用车批发数连续微负增长，零售数同比增速较4月略有上升乘联会发布5月份乘用车行业数据，17年5月份我国狭义乘用车产量为171.0万辆，同比增长1.3%；批发数为170.5万辆，同比下降1.8%，连续2个月微负增长；零售数为174.1万辆，同比增长2.1%，高于4月份0.8%的同比增速。?5月乘用车批发、零售增速均符合我们预期我们一直在研究报告中强调，去年底的透支和行业库存变化是影响近期乘用车表现的核心变量，1季度乘用车行业批发数据相对不错主要由于行业加库存所致，而2季度乘用车行业加库存能力的减弱将使行业批发增速承压，其同比增速或下移。根据交强险数据，去年12月份乘用车行业渠道库存减少超过65万，今年1季度行业渠道库存累计增加112.6万，4月仅增加7.7万，行业加库存能力明显减弱，与我们之前预计本轮快速加库存或在3、4月份结束相符，加之去年同期渠道亦在加库存，导致了今年4、5月份狭义乘用车批发数同比增速的连续下滑。5月乘用车行业零售增速也与我们预期基本一致。去年4季度消费者对购置税政策预期不充分下导致的“末班车效应”透支了今年1季度的需求，有透支就会有还债，而有还债就会有反弹，我们之前估计二季度终端同比增速需求或有所回升，5月乘用车零售数同比增速为正且较4月微增部分验证了我们的观点，后续需要进一步跟踪新车交强险数据。?2季度行业终端需求或有所恢复，关注市场预期与基本面的背离今年2季度乘用车行业由于加库存能力减弱，批发增速可能下移，市场预期或将走低。另一方面，根据我们对反映真实终端需求的交强险数据的追踪，在1、2月份同比累计下滑19%后，3月份保险数增速已转正，4月增速进一步提升。二季度终端需求同比增速回升及批发增速的