20170607-国泰君安-电气设备行业：电力设备十年业绩与估值回顾

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2017.06.07电力设备十年业绩与估值回顾王浩（分析师）徐云飞（分析师）邱子良（研究助理）0755-239760680755-239767750755-23976065wanghao013539@gtjas.comxuyunfei@gtjas.comqiuziliang@gtjas.com证书编号S0880513090004S0880517030003S0880116010087摘要：[Table_Summary]?本文旨在梳理传统电力设备行业上市公司十年来的业绩增速与估值对比（剔除转型的多元化公司与部分亏损较大等公司），以对行业当前及未来业绩与估值提供参考与借鉴。近期，电力设备行业公司定增倒挂较为普遍，行业估值中枢下降较多，以许继电气、平高电气、特变电工为代表的传统电力设备龙头白马均跌落至15倍PE以下。?2005-07年十一五初期大干快上，50%业绩增长40倍PE。①发改委“十一五”规划加大电网建设和电网改造力度，国家电网投资额从2005年1160亿元增长52%至2006年1769亿元，再增长20%至2007年2130亿元。②传统输变电设备商保变电气、特变电工、平高电气等公司业绩平均增速达到54%-100%，估值中枢为40倍PE区间。?2008-09年：四万亿投资支撑，40%业绩增速30-40倍PE。各公司业绩也从2006-07年以来的高增长逐渐放缓，2008年各公司业绩增速均值为29%，08年股灾各公司估值均杀至20倍上下区间，2009年四万亿系列政策出台，业绩增速均值回升至48%，09年估值中枢也提升至30-40倍PE区间。?2010-13年：GDP放缓，26%业绩增速20-30倍PE。2010-13年全社会用电量同比增速从2010年14%锐减至2012年5%，国网电网投资也陷入历史低谷，2010年负增长-12%，2012年同比增长1.2%，2013年同比负增长-0.6%，特高压线路与十一五相比仍是每年1-2条线路开工的