20170604-广发证券-商业贸易行业精品超市的运营之道：海外巡礼系列之whoefood

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/21投资策略|商业贸易证券研究报告Table_Title商业贸易行业海外巡礼系列之wholefood——精品超市的运营之道Table_Summary?六月观点：坚守龙头，蓄势成长复盘零售板块行情，在经历新零售和国改两大主题行情之后，行业整体步入调整期，年初至今涨跌幅位于申万28个一级行业后1/5。无论是线上还是线下，在度过扩张红利期，进入存量争夺期后，强运营能力的公司开始凸显价值。过往行业逆势环境下被掩盖的经营内功差异逐渐浮出水面，龙头公司脱颖而出，有望扮演新零售时代的整合者角色。同样，这些经营能力被验证、规模效应凸显、未来享受行业整合红利的龙头公司也充分享受了龙头估值溢价。我们认为各方资源向龙头公司聚集的趋势仍将持续。考虑当前时点市场风格偏好和监管趋向，1）我们认为主业运营能力突出、份额持续提升的龙头公司依然是最稳健的品种，黄金珠宝、化妆品等可选消费领域龙头及优秀渠道经营者都有望持续享受溢价，重点关注永辉超市、老凤祥、江苏国泰、苏宁云商等；2）成长股在经历近半年的弱势表现后，估值已重新具备吸引力，尤其是相对18年的动态估值。在跨境出口、电商服务、生鲜等细分红利行业更容易寻找成长龙头公司，重点关注南极电商、永辉超市、青岛金王等；3）国企混改依然是17年最值得关注的主题，寻找估值低、改革预期强、改善空间大的公司，重点关注天虹股份、重庆百货、百联股份、银座股份、合肥百货等。六月组合：永辉超市、老凤祥、重庆百货、南极电商、苏宁云商?海外巡礼系列之WholeFoodsMarket——精品超市的运营之道全食超市（WholeFoodsMarket）是全美最大的天然食品和有机食品零售超市，公司创立于1980年，由德克萨斯州奥斯汀的一家健康食品店起步，全食超市一路成长为拥有456家门店、8.7万名员工、年销售过157亿美元的有机食品零售领导者。总结全食超市成长之路，其成功核心要素包括：1）乘有机消费升级之风。2015年全美有机食品零售规模达