20170604-中信证券-食品饮料行业2017年第23周周报：详解调味品渠道奥义

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/食品饮料行业食品饮料行业2017年第23周周报详解调味品渠道奥义2017年6月4日强于大市（维持）投资要点?一周市场表现。上周沪深300指数上涨0.2%，上证综指下跌0.1%。食品饮料板块部分：食品饮料（中信）指数下跌0.8%，白酒Ⅱ（中信）下跌0.7%；食品（中信）下跌0.9%。公司涨幅前三名：克明面业（4.0%）、天润乳业（3.9%）、海天味业（3.4%）。?五粮液董事长首度发声定调，经销商会主题挺价。五粮液董事长李曙光6月2日在五粮液运营商大会首次面向核心运营商发声定调，要提高顺价水平，让经销商赚钱，建立渠道信心。五粮液开经销商会，主题挺价，现在上海茅台5月货刚开始发，深圳5月配额还没开始发，6月还不能开始打款，真实批价仍在1250元以上，经销商认为即使增加日发货额批价也将在1200-1300之间窄幅震荡。?商超渠道：货架资源有限，入场门槛高，利于龙头企业。由于单价低、重量大、购买频次低，商超货架资源有限，龙头企业费用承担能力强，较易抢占有限的商超货架资源。根据商超规模、产品属性和厂商话语权的差异，前台毛利、后台毛利、账期要求均有一定差异，高要求挤出了小企业，龙头企业由于规模较大，产品知名度高、敏感度高，因此议价能力强，通常能取得较为优惠的进场条件。快消品连锁定位更接地气，渠道下沉和深耕更容易，门店扩展速度快于连锁整体。随着商超渠道下沉和门店增加，龙头企业的见货率提升，已有铺货地区铺货密度增加。商超自上而下挤占传统渠道，地方小品牌产品知名度和敏感度不足，KA货架资源争夺不及龙头，传统渠道生存空间又不断缩小，将有部分品牌被挤出，对于龙头企业而言并购机遇显现。?传统渠道：分级明显，龙头企业渠道价差和供应链地位占优。传统渠道操作一般采取“经销商-分销商-终端”三级网络设置，在渠道价差设置上，规模大的企业议价能力强，主销单品成为通路产品，经销商对其毛利要求低，因此，龙头企业渠道价差可略低，盈利能力增强。在供应链地位上，海天等企业对经销商先款后货，占据供应链优势