20170522-国信证券-计算机行业2016年报＆2017年Q1季报专题：看五个指标，等ROE企稳，追人工智能

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告软件与服务[Table_IndustryInfo]计算机2016年报&2017年Q1季报专题中性（维持评级）2017年05月22日一年该行业与上证综指走势比较行业专题看五个指标,等ROE企稳,追人工智能?ROE（TTM）创7年新低是行业指数走弱主因2010~2017各个季度计算机板块ROE（TTM）均值保持在9%。从大周期看，2014Q2~2017Q1计算机行业ROE（TTM）相对处于大幅震荡向下趋势中，并未有见底迹象。2015Q3之前的净利润增速和净资产增速保持一致，而从2015Q4~2016Q2净利润增速急剧下降。我们认为这是大部分并购的资产净利润未达预期所导致。2014年之前靠内生增长的计算机行业ROE（TTM）小幅波动保持稳定。2014~2015年的大规模并购导致ROE（TTM）大幅波动，并且由于并购承诺净利润未达预期，净利润增速低于净资产增速，导致最近2个季度ROE（TTM）急剧下降。我们认为这是计算机行业指数走弱主要因素。?2016营业收入增速28.2%显著高于往年计算机行业2016年营业收入4161.32亿元，同比增长28.19%，达到四年来最高；净利润322.36亿元，同比增长31.42%，显著高于往年。?营业外收入占营业利润比逐年下降，行业自身正在壮大2016年营业外收入（政府补贴为主）占营业利润比从2015年的34%下降到25%。在行业发展初期，政府补贴软件行业是合理的，随着公司的营业利润逐渐增长，营业外收入占营业利润比例下降说明软件为主的计算机行业正在走向强壮。?人均各项指标均有提升计算机行业人均营业收入从2012年的78万元逐渐上升到2016年的91万元。人均营业利润6.8万元，人均净利润7万元。?2017Q1开局较弱20