20170522-华创证券-华润双鹤-600062-并购助推盈利能力提升，国企焕发新生命

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告调研简报华润双鹤股票代码：600062.SH并购助推盈利能力提升，国企焕发新生命事项：我们近期赴公司就经营情况及发展思路进行了交流。目标价：-RMB当前股价：25.36RMB投资评级推荐评级变动首次评级主要观点1.国企焕发新生命，业绩持续向好华润医药旗下华润双鹤、三九、阿胶等公司整体考核机制转变，从注重企业规模转到企业效益上来，未来经营成果持续向好。2.并购助推非输液板块占比不断提高双鹤不再是输液公司，公司通过持续对外并购已经使得输液线的收入占比从两年前的60%降至去年的38%，毛利占比更是降到了2016年的17%。制剂板块冠爽（匹伐他汀）、珂立苏（注射用牛肺表面活性剂）等品种增速较快，降压零号通过二次提价利润率有望提升。3.输液线结构调整，盈利能力增强塑瓶输液价格的触底反弹和高毛利品种软包和BFS的占比的提升，使得输液不在拖累整体业绩。4.盈利预测按照海南中化今年3月起并表，净利润2017和2018年净利润承诺分别为5500万和6000万，我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.43、9.52和10.66亿，EPS分别为1.16、1.31、1.47元，对应P/E分别为22、19和17倍，首次覆盖给予推荐评级。5.风险提示药品招标降价的风险证券分析师：张文录执业编号：S0360515080001电话：010-63214669邮箱：zhangwenlu@hcyjs.com联系人：孙渊电话：010-66500910邮箱：sunyuan@hcyjs.com总股本(万股)72,447流通A股/B股(万股)57,170/-资产负债率(%)23.6每股净资产(元)9.6市盈率(倍)23.96市净率(倍)2.7512个月内最高/最低价2