20170522-东方证券-纺织服装行业深度报告：珠宝首饰消费复苏，结构升级提升行业质量

HeaderTable_User501724350173721204294150HeaderTable_Industry13020700看好investRatingChange.same173833610深度报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】核心观点?珠宝首饰行业终端消费持续复苏。16年四季度开始，国内珠宝首饰行业零售增长呈现逐季度改善，行业回暖态势延续至17年，龙头公司老凤祥、潮宏基、飞亚达在17年一季度收入增速分别达到14.16%、10.94%和11.47%，周大福内地同店销售增长12%，结束了长达3年的低迷。无论从行业数据还是公司经营情况来看，国内珠宝首饰行业已开始企稳复苏。?终端复苏的驱动因素：（1）房价普涨后的财富效应刺激中高端珠宝消费增长。（2）全国范围内的房产限购政策导致大量投资性资金溢出，部分寻求资金保值增值的需求开始流入珠宝首饰市场。（3）16年二季度开始国内经济回暖和人均收入提升的背景下，中高端消费滞后反映经济企稳复苏。（4）过去两年人民币持续贬值后引发的海外消费回流。?未来行业良性增长的推动力：（1）投资需求让位个性化消费。13年抢金潮后，各种黄金金融产品面世，进一步压缩珠宝首饰投资性需求，其消费品属性凸显，目前市场呈现更多消费、佩戴、收藏、婚庆、送礼等需求。（2）年轻人群回流低线城市，既刺激了当地消费市场，也带来了一二线城市的消费观念，加速了低线城市消费升级，三四线城市的珠宝首饰市场从传统的黄金首饰（毛利率相对更低）需求，向K金、镶嵌、钻石等（毛利率更高）更加注