20170514-兴业证券-港口上市企业16年年报＆17年1季报解读：港口企业财报那些事

请阅读最后一页信息披露和重要声明固定收益债券专题证券研究报告＃emailAuthor＃分析师：唐跃S0190513070005黄伟平S0190514080003罗婷S0190515110001左大勇S0190516070005王涵S0190512020001研究助理：池光胜、李蕙荃，李豫泽联系方式tangyue@xyzq.com.cn＃relatedReport＃相关报告港口企业基本面概览——港口信用债分析系列一（2017/03/02）发展逻辑、周期特征与中微观指标表现——港口信用债分析系列二（2017/04/14）投资要点＃summary＃?1、16年至17年1季度，港口上市公司的经营业绩出现改善1)整体来看，17家上市港口经营业绩自16年起经历了一个修复的过程。16年上市港口营收增速上升至6.3%；17年一季度达到14.8%。归母净利润增速16年修复至0.53%，17年1季度上升至6.7%。经营业绩的改善主要来自于吞吐量的增加。2)港口行业整体毛利率水平趋势向下，但三类港口业务存在差异。1）干散货装卸的毛利率最低，并且在近5年呈现逐年趋于下降的趋势。2）集装箱装卸业务的毛利率在32%左右，并且维持稳定。3）油品在三者中毛利率最高。3)从区域以及主营业务角度来观察不同类型港口的经营业绩情况。1）长三角区域上市港口16年以来的经营表现逊于行业整体水平，仅有规模最大的上港集团经营情况较为亮眼。2）环渤海上市港口区域的平均营收增速高于行业整体水平。3）珠三角沿海港口的盈利情况优于行业整体水平。4）西南沿海的北部湾港虽然目前的营收增速表现一般，但利润增速以及毛利率表现较好，呈现出较高的成长性。5）东南沿海的厦门港16年营业收入增长较快，但是利润增速下滑严重，毛利率低于市场平均水平。6）内河港的经营情况分化较大。4)以主要货种吞吐量对上市港口加以区分，经营表现差异性较大。集装箱港口的经营状况普遍好于行业整体表现；而金属矿石（铁矿石为主）以及煤炭为主营