20170513-安信证券-煤炭行业周报：兼并重组为去产能重要出路，关注板块估值修复和山西国企改革

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。周报：兼并重组为去产能重要出路关注板块估值修复和山西国企改革动力煤淡季特征持续显现，符合之前判断。近期价格下降速度有所缓解，考虑政策偏好，预计5月末见底，中枢下沿看到570元/吨。一方面，由于需求阶段性回落造成的降价预期，博弈话语权传递到下游，淡季背景下补库反弹逻辑短期内难以应证。另一方面，政策因素引导供给面自供暖季以来有序释放，供需矛盾有所缓解，但是价格下降空间有限。关于拐点的判断，建议重点观测下游集中补库、水电高峰期对火电挤压以及海运费触底反弹。此外，近期动煤期货大幅下杀，我们认为本轮调整为市场流动性偏紧背景下提前反映的悲观预期，价格存在超跌，所以未来商品期货主力合约贴水修复情况亦有参考价值。煤焦钢产业链方面，我们认为价格整体以钢为主导，煤焦跟随。其中，钢价下跌，钢厂利润收缩，打压焦炭意愿强。双焦短期难言乐观，中长期仍然看平稳。期货方面，双焦近期贴水幅度较大，未来有望小幅收敛，但趋势未变。我们认为煤焦钢之中，焦偏弱，后期焦煤现货底看1100元/吨，其余可根据利润累计推算。去产能为2017年行业主基调。据煤炭资源网消息，在5月10日召开的国务院常务会议要求“运用市场化法治化手段，扎实有效化解和淘汰过剩落后产能”，其中2017年去产能目标明确为1.5亿吨以上。从市场角度，我们认为相关政策偏好存在分级假设，即保供应（紧平衡）大于分级预警（《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》的三级预警机制）大于数量化调控（276日工作日制度）。根据政策偏好假设，判断2017年产量整体平稳，价格波动区间收敛，中枢较去年上移。未来兼并重组或为去产能的重要出路。根据煤炭资源网消息，继2016年国投公司将旗下的*ST新集30.31%股份无偿划转给了中煤集团，保利能源近日宣布将整体划转至中煤集团旗下。这是中煤集团第二次整合央企的煤炭资产。专业化经营为未来央企重组浪潮的核心思路，产业集中度提高趋势明确。机会在山西国企改革和板块估值修复。预计山西国改渐行渐近，根据《2017年山西省政府工作报告》，本年度山西政府承诺将出台国资改革方案，全面启动