20170512-兴业研究-环保行业2016年年报及2017年一季报点评：政策利好叠加监管趋严，业绩增速稳步提升

专题环保行业专题报告1[Table_Author]艾潇潇朱勇胜兴业研究兴业研究分析师助理分析师[Table_Summary]摘要：?政策利好叠加监管趋严，环保行业2016年业绩增速稳步提升。2016年环保行业53家上市公司整体实现营业收入1219.92亿元，同比增长24.07%，增速提升4.25个百分点；实现净利润168.51亿元，同比增长21.02%，增速提升2.13个百分点。?利润水平高位小幅波动，盈利能力企稳回升。2016年环保行业整体毛利率为30.83%，同比下降0.75个百分点；净利率为13.81%，同比下降0.35个百分点。但在资产周转率企稳和权益乘数提升的作用下，行业整体盈利能力企稳回升，2016年ROE为8.85%，同比增加0.29个百分点。?环保行业2016年经营性现金净流量为151.59亿元，同比下降0.92%，[Table_Title]2017年05月12日环保行业专题报告政策利好叠加监管趋严，业绩增速稳步提升——环保行业2016年年报及2017年一季报点评http://www.hibor.com.cn/专题环保行业专题报告2行业经营性现金流仍然较弱；应收账款为416.04亿元，占营业收入比例升至34.10%的历史高点。但我们认为对环保行业经营性现金流和应收账款不应过于悲观，一方面，应收与应付占营收比例差距持续收窄，环保企业对上游供应商的议价能力有所提升；另一方面，PPP项目纳入财政预算也对行业形成利好。?分行业看，污水处理业绩加速释放，大气治理业绩下滑明显，不同子行业间业绩分化加剧。同时，子行业间盈利能力差异明显，土壤修复、固废处理和大气治理板块盈利能力位居前三位。从各公司业绩增速看，并购仍然是环保上市公司实现业绩快速增长的主要方式。?展望2017年，我们判断水处理板块热度不减，PPP模式下污水处理厂提标改造以及农村面源污染整治将持续提升水处理需求；政策高压下，大气领域末端治理的主战场将逐步转向非电领域；《土壤污染