20170508-长江证券-公用事业行业电力行业2016年年报及2017年一季报综述：需求虽旺，独木难支，环比改善渐成势

请阅读最后评级说明和重要声明1/40[Table_MainInfo]┃研究报告┃公用事业行业2017-5-8需求虽旺，独木难支，环比改善渐成势——电力行业2016年年报及2017年一季报综述行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点?煤价上涨来水转枯，需求虽旺独木难支2016年电力板块表现被分割为上下“两部曲”：上半年电力需求缓慢提升，煤价持续走低，水电来水偏丰；虽然燃煤发电电价下调致火电毛利率收窄并影响整个板块业绩水平，但整体仍在预期范围内。进入下半年之后，电力需求随高温天气及经济转好而显著回升，然而煤价出现大幅上涨、水电来水由丰转枯却带来额外的板块业绩压力。2017年一季度则延续了2016年下半年的状态：供需环境向好、煤价高位运行，电力板块暂时维持着营收同比增长但业绩同比下滑的尴尬局面。?火电：煤价大涨致业绩加速探底，需求强势环比改善之势渐成2016年火电板块承受着三重压力：电价、电量和成本。其中，煤炭价格于三季度急促上扬导致火电燃料成本于三季度末压力骤升超出市场预期之外。虽然用电需求增速大幅回升使火电板块营收同比仅下降5.47%，但在电价和煤价的双重压力之下，板块业绩同比降幅达到33.93%。2017年一季度板块营收受需求提振实现同比增长12.92%，但业绩在煤价的高压下同比降幅扩大至65.27%。虽然当前火电板块业绩持续探底，然而由于需求持续高速增长、水电来水偏枯释放发电空间以及煤价显露下降的趋势，使火电在寒冬中看到环比改善的希望。?水电：来水由丰转枯，业绩由强转弱水电板块在2016年呈现“枯期不枯，丰期不丰”的趋势，主要受中东太平洋地区结束持续两年的超强厄尔尼诺现象并转入拉尼娜事件影响。虽然2016年我国各流域来水整体仍是偏丰，然而在上市公司层面发电量及利用小时表现却并不理想，加之部分大型跨省跨区域水电站外送电价随火电标杆同步下调，板块营收同比下滑1.92%；业绩方面受益于长江电力并表川云公司比例变动影响，实现同比提升8.08%。2017年一季度延续了2016年下