20170329-东吴证券-2017一带一路新生系列（二）：五通发展观察，新热点、新结构、新推进

宏观专题证券研究报告·宏观研究2017“一带一路”新生系列（二）——“五通发展”观察：新热点、新结构、新推进摘要?新信号：关注园区建设与能源合作，新疆、福建、陕西有望加码：“一带一路”四条主线推进，北线A、中线和南线园区建设推进较快，定位为陆上丝绸之路的北线B、海上丝绸之路的南线和交通枢纽的中心线交通设施建设占主导，北线B、中心线和中线能源合作类项目也较为集中。在第一轮基建大推进后，我们认为园区建设和能源合作有望成为“一带一路”推进新热点。区域层面，2017年新疆、陕西、福建等地将继续加码与“一带一路”建设对接，有望成为重点突破区域。?新结构：技术密集型产品占优，升级类消费品或成新亮点：我国与“一带一路”沿线国家贸易总额占比提升，预计“一带一路”沿线将成为我国出口贸易新增长点，顺差有望进一步扩大。2016年国内7大区域中，华东、华南、华北是与“一带一路”沿线国家贸易总额前三的地区，且在贸易集中度方面，呈现出“强者愈强、弱者愈弱”的态势，预计未来3-5年这一态势仍将延续。从贸易产品来看，我国在国际贸易中的比较优势正转向技术密集型产品，目前对“一带一路”沿线国家的出口以工业生产相关的机器设备为主，预计随着沿线国家居民消费能力提升，手机、汽车等消费升级类产品在我国对该地区的出口当中占比将会提升。?新推进：“一带一路”由项目推进向制度推进转变:“一带一路”初期实行的项目导向合作方式推进了由倡议向实体的转化，项目推进精准发力，迅速集聚和配置资源，为初期推进夯实了基础。现阶段“一带一路”正由项目推进向制度推进转变，整合区域合作制度，减少制度壁垒和制度内耗是制度创新的方向，中国-中东欧国家领导人会晤机制、中非合作论坛机制以及中国-拉美和加勒比共同体论坛可作为借鉴。?风险提示：（1）“一带一路”基建类投资收益率偏低，引入社会资本的规模和未来持续性存在不确定性。（2）目前“一带一路”合作机制过多，存在一定的制度内耗风险。2017年03月29日首席证券分析师丁文韬执业资格证书号码：S