20170221-中金公司-“一带一路”系列报告之一：重装上阵

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年2月21日主题研究“一带一路”系列报告之一：重装上阵观点聚焦投资建议“一带一路”战略自2015年3月正式发布后，已经过去近两年时间，取得了一定的成效。2017年初，习近平主席宣布于5月举办“一带一路”高峰论坛，新疆等地区在2017年政府工作报告中也提出要加码“一带一路”配套的基础设施建设，“一带一路”再次成为市场热点，我们梳理了建筑板块的受益逻辑，供投资者参考。理由一带一路，空间广阔。“一带一路”沿线65国GDP共12.1万美元、相当于中国的115%，人均GDP仅为3,787美元，整体发展较弱，且基础设施水平较低。根据我们的测算，65国年均基建投资规模约8,501亿美元，相当于中国的75.3%，市场空间广阔。同时，国内新疆、福建等“一带一路”核心区也提出了积极的国内配套基础设施建设规划，2017年计划投资分别增长50%、15%。顺应时势，迎风起航。“一带一路”是中国最主要的国家级战略之一，其针对沿线国家痛点，获得了广泛认可。目前，欧盟、柬埔寨、巴基斯坦、蒙古等国已在战略上与“一带一路”对接，40多个沿线国家已与中国签署合作协议，100多个国家/组织明确表示了对战略的支持，中国企业对沿线国家投资已达到500多亿美元。中国基建，举世无双。经过过去15年基建的快速发展，中国在实践中造就了大批卓越的中国建筑企业，目前在ENR全球前10大建筑公司中中国企业占有7席，并且在公路、铁路、港口、桥梁、能源、水利等领域都拥有世界领先的技术水平。同时，中国企业执行能力强、施工周期短、项目质量高，综合实力出众。风险可控，回款良好。中国基建公司经过10余年海外布局与试错，已形成清晰的海外战略，海外风险把控得当。现金流方面，海外项目一般有合同金额10~30%的预付款和按节点支付的工程款，回款良好。与海外可比公司比，中国基建企业整体ROE水平居中，其中利润率水平居中、周转率偏低，而杠杆率高于海外企业。盈利预测与估值我们梳理了“一带一路”的相关受益标的，建议关注葛洲坝、中国