20160522-中金公司-石油天然气行业产业链全景图（第12期）：去库存似乎成共识，但逻辑差异较大

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2016年5月22日石油天然气产业链全景图（第12期）：去库存似乎成共识，但逻辑差异较大观点聚焦本期焦点EIA及IEA本月下调2016年原油供应过剩预测，OPEC预测维持不变。美国能源信息署（EIA）以及国际能源署（IEA）近期均再次下调对2016年全球原油市场供应过剩情况的预测（图表1）。尽管对过剩绝对量的估测差异较大，EIA和IEA分别从前期高点下调全年平均过剩量预测值38%和66%至98和33万桶/天。总体看，过剩预期的下调，一方面由于委内瑞拉和尼日利亚等国动乱，以及加拿大大火持续蔓延，导致全球局部减产；另一方面，印度以及中国的消费或进口增长预测的上调也拉高全球需求增长的预测。过剩预测虽下调，但背后主因差异较大。EIA对供应过剩缓解的预期主要基于全球需求增长预测的大幅上调，与此同时，EIA仍坚持认为全球供应侧仍将实现增产，只是增产幅度可能因局部意外减产而压缩。而IEA判断过剩缓解的理由，则主要是对全年减产幅度预测的再次上调，背后调整主要是对加拿大增产预测的下调。展望英国首次实现零燃煤发电。5月9日至5月15日中午，英国近三分之一的时间实现零燃煤发电，这是1882年以来的首次突破。英国在欧盟碳排放交易价格基础上，向国内燃煤电厂额外征收碳税，以保证碳税最低价为18.08英镑/吨。高昂的成本使燃煤电厂需要约40英镑/兆瓦时（约合0.38元/度）的批发电价才可能盈利，而当前价格仅为29英镑/兆瓦时（约合0.28元/度），众多燃煤电厂因缺乏经济性而关停。英国更于去年宣布，将在2025年前关闭所有燃煤电厂。2015年燃煤发电占英国总发电量的约23%。同时，德国、法国也正在讨论设立最低碳税价格，并逐步告别燃煤发电。德国于2015年提出将在6年内逐步淘汰所有褐煤发电厂，而近日德国环境部制定的一份减排草案显示，德国可能于2050年前彻底终结燃煤发电。目前，燃煤发电占德国发电总量的40%。投资建议建议关注经营现金流稳健和股息收益率预期较高的公司。风险