20160311-中金公司-石油天然气行业产业链全景图（第十期）：中游管网和城市输配气均可能是改革重点

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2016年3月11日石油天然气产业链全景图(第十期)：中游管网和城市输配气均可能是改革重点行业动态本期焦点检修高峰、油价反弹，带动化工品涨价，后续持续性待观察。3月份以来，伴随着油价反弹，以及市场预期3~4月份检修高峰来临，化工产品价格普遍上涨。其中，PE、PP价格上涨400~500元/吨，幅度约4~6%；纯苯、PX、PTA上涨200~300元/吨，幅度约3~7%；ABS、苯乙烯、乙二醇上涨700~1,200元/吨，幅度约11~15%；丁二烯上涨1,800元/吨，幅度约28%；丁苯橡胶、顺丁橡胶上涨700~800元/吨，幅度约8~9%。我们预计，在下游需求并未好转的情况下，随着3~4月份检修期结束，以及油价可能存在下行风险，化工产品涨价的持续性尚需持续观察。展望省网和市内管道成本监审先行，城市输配气亦是重要环节。浙江省物价局公布，对省内跨市天然气管道运输成本和市内短途天然气管道运输成本实施定期监审，不包括辖区内管道燃气配气成本和销售成本。我们认为，政府推进天然气价格市场化改革，可能类似电力改革的思路，即加强对长输管道、省网和城市输配气环节的成本监审和收益率控制，按照“准许成本+合理收益”原则，定期对管输费、城市输配气价格（价差）进行监管和调整，降低自然垄断造成的中下游管输、输配气成本，向下游用户让利，促进天然气消费和能源结构转型。我们根据目前井口价，门站价、各类终端销售价格的数据，对比了中美两国在天然气产业链不同层级的加价幅度（图表1）。在终端环节，中国工业用户价格高达井口价的2.4倍，远远高于美国的1.2倍。而居民的终端价格，在考虑接驳费分摊后，加价幅度也已经高出美国。我们估计，中国城市燃气公司居民用气的直接输配价差平均水平可能接近0.4~0.5元/立方米；如果对接驳费收入按特许经营期限均摊到居民终端气价，价差则可能高达1.4~1.5元/立方米。我们承认，两国供销体系和定价机制存在较大差异，使得简单对比可能不尽完善。但目前中国下游环节的合理加价幅度，仍可能成为监管部门和消费者关注的问题。政府对产业链各层